15万亿大市场，新规落地！

伴随着本周可转债新规的实施，此前在可转债市场兴风作浪的炒作力量迎来了监管紧箍咒多位固定收益基金经理表示，新规抑制了过度投机，将长期利好公募基金目前，尽管可转债市场被高估，但结构性投资机会仍然存在

可转债市场迎来监管紧箍咒

日前，可转债新规开始实施沪深交易所向不特定对象设定的可转债上市后首个交易日，上涨比例为57.3%，下跌比例为43.3%次日起，增减比例为20%针对可转债规则的变化，上交所表示，目的有三:一是防止过度投机，促进市场平稳运行，二是整合现有规则，保持总体一致，第三，急用先行，平稳过渡

今年以来，已有77家上市公司发行了可转债，发行规模合计1810.92亿元，占a股总再融资规模的18.91%一方面可转债市场持续增长，另一方面过度炒作，炒券现象逐渐显现伴随着监管新规的实施，可转债市场面临生态变化

汇丰晋信债券基金拟任基金经理蔡表示，多年来，伴随着可转债市场存量的快速增长和投资者参与群体的不断增加，市场成交量和活跃度大幅提升此次，上交所和深交所发布了可转债实施细则和自律指引事实上，在此之前，调整交易手续费，投资者适当性管理等配套政策已经出台我们认为对市场的影响分为两部分——交易行为和可转债条款

在交易行为上，通过限制涨跌幅，监控异常交易，提高中小投资者门槛等措施，可以在一定程度上抑制可转债的投机和炒作，保护投资者，同时，从发行人角度来看，可转债条款的信息披露和执行要求更加严格，有助于市场形成合理预期，有望使可转债市场中长期更加高效健康发展。

保诚信托多策略部投资总监黄波表示，长期来看，可转债的这一新规是市场完善过程中的一个节点，未来可能会有更多规范化方向的变化，对可转债市场的长期发展起到引领作用一个规范的市场可以吸引更多的投资者和优秀的标的，长期来看是有好处的

谈及短期影响，黄波表示，短期内可能会有一定影响，但影响相对有限比如投资人门槛的提高，可能会减少资金的增量流入，但新规并不是针对老户的比如交易制度的收缩，短期内也可能抑制投机资金的流入，但标准化后市场波动性降低可能带来的长期价值投资资金的增加也值得期待总的来说，新规的制定是为了保护投资者的利益，防止可转债的过度投机新规的影响更多的是对现有市场的规范可转债的供求基本面没有根本改变，投资者不必过于担心

长城固定收益投资部基金经理张萌也表示，可转债新规的变化主要体现在以下几个方面:一是设置了投资者的准入门槛，第二，设置可转债涨跌幅限制，告别可转债无涨跌的时代，第三，明确了可转债异常波动和异常交易行为的定义以及具体的信息披露标准，四是进一步优化了可转债赎回，修订和回售的实施期限及相关信息披露。

实施新规的核心目的是进一步抑制部分可转债的过度投机和炒作，使可转债的定价回归可转债和标的股票的基本面，同时降低投机带来的波动和风险，从而实现我国可转债市场的长期健康发展张柏谈到了这件事

新法规抑制过度投机。

公开发行基金的长期收益。

可转换债券已成为资本市场的重要投资标的。

据招商证券统计，截至今年上半年，所有市场基金持有的可转债总市值为2261.18亿元，环比增长9.88%事实上，所有基金的可转债仓位较一季度上升0.03个百分点，至0.86%，与去年底基本持平

券商研究所一位基金研究员表示，二季度，公募基金持有的可转债市值占可转债总市值的比例增至35.88%，扭转了一季度公募基金持仓比例下降的趋势2019年以来，公募基金持有的可转债市值呈稳步上升趋势一方面，由于可转债市场的扩大，另一方面，公募基金的持仓比例增加，公募基金在可转债定价中的话语权增加

对于可转债新规对公募基金行业的影响，蔡认为，由于公募基金在交易行为中执行了严格的风险控制和监管程序，因此受新规影响较小同时，投机被抑制后，可转债的定价有望更有效率此外，未来可转债条款的信息披露和执行要求将更加严格作为公募基金可转债投资的主要策略之一，该策略的准确性有待提高长时间看新规，对整个市场有积极意义

张柏表示，公募基金持有的可转债市值在二季度大幅增加，但从二季报披露的信息来看，一些过度炒作，异常波动的可转债基本不在公募基金的投资和交易范围内，因此新规的实施对公募基金的短期影响不大长期来看，新规将抑制过度投机，减少市场异常波动，促进市场回归基本面定价，长期来看有利于基金公募

新规主要是针对过去可转债的异常波动，这种投资作为专业机构投资者很少参与我们更多投资可转债的价格和估值以及可转债对应的上市公司基本面所以新规后，对我们自己的可转债投资策略没有影响，他认为目前偏股和平衡型可转债仍具有一定的性价比，同时看好股市成长板块的超额收益，因此将继续积极寻找成长板块中的偏股型可转债的投资机会黄波谈到

可转债下半年仍有较好的结构性机会。

目前，尽管大多数基金经理认为可转债市场被高估，但结构性投资机会仍然存在。

蔡认为，未来伴随着投机炒作的打压，前期部分假券，板块调整后可能出现新的投资机会，值得关注目前，可转债市场整体估值水平已经处于较高水平在供需相对平衡的背景下，下半年需要继续关注正股基本面能否继续支撑可转债的表现整体流动性水平也是维持可转债估值的重要因素因此，在具体操作中应自下而上挖掘更多机会，自上而下关注权益市场和整体流动性对可转债的影响

黄波认为，下半年整体财政和货币政策仍有望保持稳中偏松，短期内可维持可转债估值，甚至不排除在催化下进一步提升估值的可能我们认为目前偏股型可转债和平衡型可转债仍有一定的性价比，可以继续关注分散配置的机会

张柏表示，新规只对少数过度投机的可转债影响较大，对大部分可转债和整体市场影响不大，因此他的策略变化不大长期以来，长城基金的固定收益产品一直遵循主动管理的可转债投资策略在债券选择方面，从可转债的债券属性和股票属性入手:从债券属性来看，我们长期关注低价格，低溢价，高YTM的可转债，选择相对于同类别纯债具有性价比优势的可转债，从股票的角度，我们更关注行业景气度，公司基本面，估值空间等正股，选择正股空间大，溢价率合理的可转债最后，从波动和风险控制的角度，对高价格，高溢价，高估值的可转债持谨慎回避态度

长期来看，可转债上涨的核心动力仍然是正股上涨下半年，从经济基本面来看，中国经济尤其是消费和服务业在疫情过后开始缓慢复苏为实现年初制定的经济目标，下半年财政刺激和基建扩张的措施进一步落实，效果进一步显现国内投资有加速复苏的势头，因此我们认为下半年权益市场整体机会大于风险其次，从资产的性价比来看，债券市场的收益率处于历史低位从整体的股息率和债券收益率来看，或者从长期平均回归的角度来看，权益类资产可能更有优势因此，我们认为下半年可转债仍有较好的结构性机会张伟提到