近一年业绩同类第一 看看富国基金旗下这位宝藏基金经理挖到了哪些机遇？

富国基金旗下的基金经理徐智翔在管的富国新材料新能源（A类代码：009092/C类代码：014243）近一年业绩非常出彩。截至2023年6月底，根据银河证券数据，富国新材料新能源同类排名非常靠前，近1年同类排名1/15，同期的收益率为20.64%，业绩比较基准收益率为-0.88%。相对基准超额收益明显、同类排名突出，这是徐智翔自2021年11月担任该基金的基金经理以来，提交的一份答卷。

作为“新能源双子星”之一，徐智翔以不断拓展能力圈，持续挖掘创新机遇而闻名。那么，在近期，徐智翔又挖掘到了哪些创新机遇呢？

其实，徐智翔的能力圈远不止于新能源，在TMT、AI、商业航天等科技领域作了非常扎实的研究，所以，他管理的富国新材料新能源的业绩爆发，得益于他能力圈的不断拓展，投资能力的不断进阶。

根据公开资料显示，徐智翔学的是物理系光学专业，第一份工作是在电源研究所从事新能源相关投资研究，随后进入卖方做研究员，在新能源大方向基础上，深入细分汽车、储能行业研究；进入买方从事研究员后，更是在此前基础上，拓展至新能源、电力设备、新能源车、军工、机械、医疗等领域。

经过5年的研究沉淀后，徐智翔在2020年6月开始管理投资组合，正好赶上新能源行业投资好光景。2021年10月加入富国基金，11月开启了公募基金投资管理之路。

近2年的时间，他的能力圈再度拓圈：

从新能源拓展到科技创新

从前：以往主要在新能源领域，光伏、电动车、储能、汽车零部件、风电、电网、新技术；

现在：拓展到科技创新领域，人工智能、智能驾驶、机器人（含手术机器人）、商业航天（含卫星）、3D打印、高温超导、可控核聚变、脑机接口……

为什么要拓展？

这个问题，就像问学霸为何要继续努力学习一样，习惯使然，不得不说，保持优秀真是一个好习惯。

言归正传，关于能力圈拓展，徐智翔认为，首先，这跟他的求学经历有关，材料物理、光学，跟科技创新也有很多交叉。其次，跟他本人研究方向也有很大关系，马斯克所投资的相关产业，他跟踪研究了好几年，对其产业布局有较为深度的了解。第三，2022年不少产业进入拐点，所以他在能力圈上也紧跟着作了进一步拓宽，以便在仓位转换和行业布局上能提前蛰伏。

脚踏实地，仰望星辰。立足当下，他对市场的观点非常明确：

抓住危机后的科技创新浪潮 

每次危机后，市场往往都朝着这两大方向演绎：复苏，创新。

经济复苏到过去的某个水平，如果需要进一步增长，或者说达到新的经济高峰，需要科技创新带来新的经济增长点。

在复苏、创新主线指引下，徐智翔挖掘出未来值得关注的六大投资主线关键词。

注：以上仅为投资经理的个人投资框架，不代表具体基金的投资管理情况，不构成投资动作和投资建议。建议投资者根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。

富国“新能源双子星”眼中的新能源：

周期属性大于成长属性

新能源→光伏→储能→电网，它们在过去几年逐步成为高光板块，这与行业的格局&PEG（市盈率相对盈利增长比率）紧密相关。

新能源行情回顾：

数据来源：Wind，截至2023年6月30日，板块数据不预示其未来表现，不构成对基金业绩表现的保证。

但正如大家所见到的那样，新能源高光时刻之后，板块阶段性回落，表现不再如从前。

其中的原因：先是行业发展格局变差，后是行业整体增长降速。

徐智翔认为，当前看，新能源板块的周期属性大于成长属性。具体来看，对于新能源行业中的电动车、光伏、储能等细分板块，他又是怎么看的？

01

电动车，在供需平衡间寻找机会

▌担忧：一方面，国内渗透率提升放缓，纯电增长慢对电池拉动有限。乘联会数据，2023年5月电动车渗透率33.5%,2023年1-3月纯电销量同比增长12.2%，其中增长主要来自于出口，同期，混动车销量同比增长82.8%。；另一方面，电动车国内竞争加剧，技术变革相对减少。

▌展望：在供需逐渐平衡的过程中寻找投资机会，明年行业情况比光伏更清晰。

02

光伏，尚不明晰 保持跟踪

▌担忧：近年国内消纳能力有限，除硅料外各环节单位盈利仍在高位，技术变化少，竞争加剧。

2023年国内预计装机能达到140gw，但对2024年的消纳能力较为担忧，较难实现大幅度的增长。此外，近期，硅料价格大幅下跌，但硅片电池组件是一体化的，单位盈利仍在高位，后续可能会往下走。目前来看，对于明年的判断，现在依然不清晰，后续将继续保持跟踪。

03

储能，海外大储相对较好

▌担忧：小储供应格局变差，库存依然较高。

▌展望：海外大储在供需上依然逻辑较好，壁垒较高

徐智翔对待新能源板块，更偏向于周期思维而不是成长，在他看来，未来会更多关注新能源领域相关新技术。

汽车板块值得重视，复苏与创新共振

整车遵循Wright's Law(赖特定律)，即规模化效应。

例如在汽车领域，产量每累计增加一倍，成本就会下降15%，著名的福特T型车，从1909年到1923年的产量和价格变化曲线就非常完美的诠释了该定律。

关注电动车龙头、国内车企智能化、整车出海

本轮电动车进入降价通缩周期，行业格局将发生变化，龙头市占率将会提升。对于整车板块，可重点关注已经走出来的龙头。近年来汽车行业发展迅速，但在徐智翔看来，电动化进入淘汰赛，而智能化则出现重大突破，以智能车龙头为例，从2D的BEV(鸟瞰图)到3D的占用网络，再到端对端的大模型化，智能驾驶走向通用智能，后续可继续重点关注国内车企在相关领域的进展。

中国已经成为全球汽车第一大出口国，整车出海也值得关注。

汽车零部件兼具复苏和创新的逻辑

汽车占GDP比重不断攀升，去年占比在10%左右，是复苏链的关键一环；此外，下半年还有不少爆款新车型上市，有望进一步拉动产能，因此汽车零部件供应链值得关注。

同时，汽车零部件公司纷纷转型布局机器人，形成第二甚至第三增长曲线，同样值得挖掘。

以上是徐智翔在原有新能源相关行业能力圈的基础上，对相关行业作出的判断。

而他近两年破圈拓展的方向——科技创新，他又是如何看的？

前文提到，市场核心矛盾是复苏和创新两条线，如果想要更好地把握市场机会，需要判断清楚这一轮创新的级别。

创新变革经历了哪些阶段？

● 互联网诞生后，信息无处不在，这是第一代变革。

● 第二代变革发生在现在，大模型驱动下，知识无处不在。

● 第三代变革会是什么？“行动”无处不在，也就是“具身智能”变得普及。近年来，不少AI行业大咖包括李飞飞、黄仁勋等多次提及“具身智能”这个词。“具身智能”最新研究成果是怎么样的？将大模型接入机器人，可将复杂指令转化成具体行动规划，人类可以很随意地用自然语言给机器人下达指令，机器人也无需额外数据和训练。它的代表性方向主要为自动驾驶和机器人，终局则是走向通用智能。

我们当前所处的位置是第二代与第三代交接处。

在徐智翔看来，这一次创新是史无前例的。

在前面六大行业关键词中，他也重点提及了对AI突破、人形机器人的关注，这正是他在新一轮科技浪潮下，对科技创新领域深入研究后得出的结论。

其中，对于机器人徐智翔认知同样较为深刻：

机器人时代，人形终局

某智能汽车龙头最新的FSD 12版本将使用端到端的人工智能（end-to-end AI）。目前几乎所有的自动驾驶都是模块化，从感知、预测、规划、决策到行车控制等多个小模型配合，而端到端(end-to-end)就是把所有小模型全部纳入同一大模型，可以类比从Siri到Gpt，如此一来，进化空间被无限打开，还将加速实现机器人的大脑功能，甚至有望从人工智能走向通用智能。

这将是Al的完美形态，将加速机器人产业化。在此之前行业都是估值的波动，且波动会比较大，一旦到真正放量生产，PE就很难有弹性了，这时候，投资者主要是赚业绩的钱。

除此之外，徐智翔对于商业航天、高温超导等细分创新领域保持高度的兴趣和深入的研究探索，并形成了自己的投资观点。

商业航天：卫星发射成本下降，太空探索渐热

可重复使用的火箭有望将发射成本降低，SpaceX公司已经证明了可行性。从下图也可以发现，低轨卫星发射成本不断下降。

来源：ARK（Big Ideas 2023）

此外，近年来，我国一批批民航创业公司涌现，整体成本也在下降，这都将有望继续带动中国商业航天发展。近期商业航天也有新的变化，实现了批量发射，一次性发射41颗低轨遥感卫星，后续第二批有望更多卫星实现批量发射。目前国内商业行业相关上市公司较多，形成了较为完善的产业链。徐智翔看来，未来商业航天板块，最先有望落地实现快速放量的场景，应该是低轨卫星，他对这一领域也保持高度关注。

高温超导，走向可控核聚变

这是徐智翔新增的研究方向。了解高温超导，首先我们要跟大家说说关于超导的冷知识。

低温超导，温度为零下269℃，是通过液氦冷却，液氦为稀有材料，主要产地在美国和俄罗斯；

高温超导，你以为是100℃以上的高温？事实上它是相对于低温超导的温度，它对应的温度也很低，为零下196℃，高温超导通过液氮冷却，液氮在大自然中是比较广泛的材料，价格也便宜很多，所以高温超导具有很明显的成本优势。

高温超导原材料成本虽然低，但研发壁垒较高。但近年来，高温超导技术在不少上市公司实现了突破，随着高温超导技术的不断成熟，会在发电、输电、用电端引发新的革命，电力效率会大幅提升，下游对超导磁体的市场需求较大，目前感应加热设备、电网、光伏拉晶已经进入产业化，未来可控核聚变装置和量子计算或将会迎来更大需求。

市场是不断变化的，如何在波动的市场中找到确定性的机会？制胜的武器之一，是对市场保持的高度敏感和深度的研究。

在新能源板块深耕基础上，徐智翔循着市场机遇主线“科技创新”，挖掘AI、机器人、商业航天等行业的投资价值，在2023年2月份一起投转场策略会上，徐智翔提出对上述行业投资价值持高度关注。时隔不到半年，他不仅对这些行业的认知有了更深刻的理解，更有新的能力圈拓展，在高温超导产业链进行了新的研究和布局。

保持热爱、深入研究、不断拓展能力圈

这也许是他能够在“新能源行业主题”赛道中，斩获近1年业绩第一的主要原因。

富国新材料新能源

基金经理能力圈不断拓展

板块机遇捕获能力不断进阶

基金代码：A类009092/C类014243

注：以上仅为投资经理的个人投资框架，不代表具体基金的投资管理情况，不构成投资动作和投资建议。建议投资者根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。

市场有风险，投资需谨慎。以上基金经理观点不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议。