和合期货：瞰瞻资产李勇：把“稳健”落到每一次投资决策

私募排排网最新统计数据显示，2023年上半年私募基金“战绩”整体成绩不错，正收益率节节攀升。其中64只收益率超过100%，247只介于50%至100%之间，1298只介于20%至50%之间，2683只介于10%至20%之间。

在此前私募排排网的报道中，自2018年至2023年4月，连续六年有业绩更新，且旗下至少有两只产品展示业绩的私募基金经理共有1065位。其中，在这六年中，年年都取得正收益的基金经理仅有92位，占比为8.64%。瞰瞻资产的创始人李勇就是其中一位，不仅近六年取得正收益，如果再追溯奔私前管理的公募产品，更是连续12年为其所管理的产品带来正收益。

资料显示，李勇在任农业银行总行高级投资经理和安信基金投资总监期间，累计管理资金达数千亿，带领团队曾摘得公募基金“金牛奖”。在“公转私”，创立瞰瞻资产之后，亦保持初心，九夺行业奖项，连续获得2届私募金牛奖、金长江奖，以及英华奖、金樟奖、Wind五年期最强私募基金（债券策略）、中国银行私人银行杯优胜机构奖等行业荣誉。

问：业内有很多“公转私”的基金经理，但很少有像您这样连续12年，无论公募还是私募，都能为所管理产品带来正收益的基金经理，能否聊聊您是如何做到的？

李勇：首先，前瞻性的研究是最重要的。研究生毕业后我就职于农业银行总行金融市场部，团队的投研氛围非常好，每位主管投资的领导都把“研究创造价值、专业专注做投资”的理念真正落到实处，大家每天都在一起讨论投资和交易。在那里，我不仅从领导和同事身上学到了诸多投资的思想和方法，也把理论和实操结合起来构建了适合自己风格的投研体系，并在《中国债券》《中国货币市场》等杂志上发表了数十篇专题文章。每次市场的拐点来临之前，我都会从多个维度对货币政策、经济增长、通胀、机构的投资行为和心理等方面做深入的研判，以指导投资的方向；其次，正确的投资思想要和训练有素的行动相配套。到今年，我在债券领域已经从业17年了，还是会坚持复盘，把在银行、公募、私募的大资金管理经验和投资思想，放到交易中反复去验证和打磨。譬如，逆向思考是一种知易行难甚至逆人性的思维方式，因为从众心理是人与生俱来的，每当市场暴涨，人们欢欣鼓舞之时，我们就不断地提醒自己风险可能要来了，应该时刻保持警惕。通过反复的训练自己，养成了一种“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”的思维惯性，在投资生涯中受益匪浅；还有一点，作为基金经理，我把控制产品的净值回撤放在首要考量的位置，收益率是排在第二位的。我认为但凡是投资固收产品的客户都是低风险偏好的，那么守护好本金的安全才是最核心的。从短期看，债券的收益率并不像高弹性资产那么耀眼，但是拉长维度到10年，通过每年持续的正收益复利以后，投资的回报还是相当丰厚的。

问：股市经历了最近三年的特殊甚至是有些极端的行情后，投资者心理发生了变化，相比高收益，更多投资者青睐固收类产品，虽然收益相对较低，但胜在更“安全”，你如何解读这种变化？

李勇：对于个人投资者来说，近年来股票市场的交易难度有所加大。注册制实施后，个股的分化进一步加剧，空壳、僵尸企业会被赶出市场，对投资者的专业能力要求更高了。高弹性的市场意味着高风险高收益，没有专业的分析判断能力，有时会感到无所适从。投资者长期没有获利甚至亏了钱，就更容易理解资产安全、稳步增值的意义。

固收类产品总体上来说，还是比较安全的。不过也要细分，譬如“债券+”的产品在增强部分可能涉及股票等高风险资产，波动也会加大。我们看到，去年债券市场涨幅可观的环境下，诸多的强债产品也出现了负收益，这就说明股票的小仓位（一般在20%内）受到熊市的影响抵消了债券大仓位获得的收益。即便是纯债的策略，也有所不同，像高收益债策略，它的收益和风险也比一般的纯债策略要大。因此，投资者在选择固收类产品时，还需要做进一步的了解和风险甄别，找到匹配自己投资需求的产品。

问：前段时间，不少百亿级别的大型私募基金为应对阶段性可能出现的风险，宣布“封盘”，作为基金经理，你如何看待“规模和业绩难两全”？

李勇：很多的投资策略是受资金容量约束的，尤其是量化策略比较明显，小规模的产品业绩亮眼，资金规模扩大后，超额收益就难以为继，这是比较常见的现象。债券是个大市场，但是产品的规模做大以后，业绩也会受调仓难等问题的影响。按照我过往的大资金管理经验，若想兼顾债券规模和业绩，就需要把握三点：一是下功夫精准研判大趋势，重要的头寸要在大行情中把握大机会；二是留出小部分仓位在高流动性的债券里做波段交易，不仅增厚收益，也是增加对市场的敏感度；三是信用债要坚持分散投资，在行业上和区域上都不能过度集中，尽量降低组合的回撤。产品运行越稳健，长期资金进来的就越多，投资就越好做，进而形成良性循环。

问：投资者应该如何平衡风险和收益？

李勇：打破刚兑，让风险和收益相匹配是金融产品的大势所趋。对于投资者来说，需要加强学习，提升风险意识和识别能力。对个人的资产做好规划，结合自身对收益的期望值、风险偏好、流动性要求在现金类、固收类、权益类等各类资产中做好相应的组合和匹配。对于产品的选择，要从职业的履历、牛市的进攻能力、熊市的防守能力，甚至管理人的性格等多个维度研究基金经理的长期投资能力，而不是短期表现。没有经历数个牛熊周期的考验，难以客观评价基金经理的水平。总的来说，评价一个基金经理是否优秀，要看他长期的、持续的获取超额回报的水平以及控制风险和管理净值回撤的能力。

问：近期资本市场募集程度不理想，你如何判断？

李勇：不管是投资产品还是个人直接参与市场交易，应避免在市场情绪高涨时涌入，大多数人都看到的机会往往是陷阱。譬如股票基金大卖，申购都需要大比例配售时，情绪热度已然很高了，尽量保持警惕不盲从；反之，若出现多家基金募集失败时，市场冷冷清清、无人问津，或许好的投资机会已经靠近。