志邦家居603801：多渠道全品类扩张奋进百亿成长目标

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营业收入51.53亿元，归母净利润5.06亿元，归母净利润4.6亿元，同比分别增长34.17%，27.84%和28.25%2022年一季度实现营业收入7.59亿元，归母净利润0.51亿元，归非母净利润0.40亿元，同比变动分别为11.17%，1.37%和—15.97%21年营收同比增长34.17%，三年翻番2021年全年实现营业收入51.53亿元，归母净利润5.06亿元，归母净利润4.6亿元，同比分别增长34.17%，27.84%和28.25%，其中Q4实现营收18.31亿元，归母净利润2.05亿元2002年的Q1，实现营收7.59亿元，归母净利润0.51亿元，归非净利润0.40亿元，同比变动分别为11.17%，1.37%和—15.97%21年来，面对房地产行业增量逐渐放缓，大宗原材料上涨，行业价格战重新洗牌，公司始终坚持战略和年度经营目标，通过规模化生产和柔性定制相结合，依托产品和渠道优势，进一步提高市场渗透率，实现业绩稳步增长2010年毛利率略有下降，各期费用有所优化2010年，公司营业成本为3.84亿元，同比增长34.17%，毛利率为36.24%，同比下降1.83个百分点，主要原因是大宗原材料价格上涨，净利率为9.81%，同比下降0.49个百分点期间各项费用均得到优化:销售费用率14.66%，同比下降0.27个百分点，管理费率为4.50%，同比下降0.86个百分点，财务费用率为—0.14%，同比下降0.22个百分点，R&D费用率为5.46%，同比下降0.42个百分点品类协同效应显现，渠道拓展成效显著1)品类:21年公司实现定制厨柜收入29.37亿元，收入占比56.94%，同比增长17.55%，定制衣柜收入17.6亿元，占比34.15%，同比增长54.25%，增速显著公司逐步完善全屋定制家居品类，多元化产品品类共享渠道资源重点开拓木门精装修工程业务渠道，签订战略合同13个，签订批量超亿元工程合同拓展日本松下，意大利OXO卫浴，意大利RG家具等高端品牌，增加软装墙布，未央空间产品，满足用户一站式消费需求厨柜，衣柜，木门，墙板的协同效应逐渐显现2)渠道:21年分销收入27.53亿元，占比56.61%，同比增长29.57%，大宗收入16.51亿元，占比33.95%，同比增长40.59%，直接营收3.22亿元，同比增长39.97%截至2021年底，公司拥有橱柜经销商1263家，店面1691家，净增115家，定制衣柜经销商1211家，店面1619家，净增253家，覆盖全国1300个县市，形成了全屋定制的发展格局同时，公司通过与全国，区域头配企业合作，拓展全配渠道，为下一轮全配竞争做准备多品类多渠道发展可期，维持强烈推荐—A投资评级公司积极推进数字化转型升级，加快创新渠道模式和市场覆盖，持续优化与龙头房企的战略合作，重点发展全包业务未来多元化的品类和渠道布局值得期待预计2022—20243年归母净利润分别为6.08亿元，7.78亿元，9.66亿元，同比分别增长20%，28%，24%目前股价11.4x对应2022年PE，维持强烈推荐—A投资评级风险:原材料价格剧烈波动，品类扩张不及预期风险