东南网架0021352022Q1业绩点评：业绩实现两位数增长盈利能力略有

事项:东南电网发布2022年一季报:公司2022Q1实现营收27.26亿元，同比增长+12.03%，归母净利润1.7亿元，同比增长+10.11%，经营性现金流净额为—2.43亿元，相比之下为—1.73亿元点评:收入增长稳健，新签合同同比增速65%公司22Q1实现营收27.26亿元，同比增长+12.03%，归母净利润1.7亿元，同比增长+10.11%，扣非净利润1.63亿元，同比增长+8.25%，整体业绩符合预期订单方面，2022Q1公司建筑业务新签合同及中标项目106.83亿元，同比增长+32.65%其中，新签合同31.3亿元，同比+64.61%，已中标未签合同金额75.53亿元，同比增长22.77%化纤业务管理:①产能提升，公司22Q1POY/FDY/切片产能同比+25.08%/+19.41%/+4.48%，②销量下降，销量同比—26.12%/—4.50%/—38.89%，③营收同比—10.52%/+10.10%/—24.03%，产品单价有一定幅度增长此外，公司继续推进组装+BIPV的战略转型，计划分期投资建设分布式光伏项目今年一期工程初步估算装机容量101.31MWp，估算总投资3.82亿元，全部由公司自筹解决建成后，预计平均每年可提供约9300万千瓦时的清洁电力盈利能力略有下降，经营性现金流承压公司22Q1毛利率为12.77%，同比增长—0.87%，环比改善，较21Q4增长1.58%净利率为6.22%，同比下降0.07个百分点毛利率和净利润率同比双双下降，我们认为可能是原材料价格的原因期内费率同比7.66%，—0.04pct，其中管理费率和财务费率同比分别为+0.07pct和+0.40pctR&D率和销售率分别为—0.35%和—0.17%资产减值损失+562万，去年同期—93万其他收入626万，同比+93%，主要是政府补助增加经营性现金流净额为—2.43亿元，较上年同期减少1.73亿元，主要系本期支付货款较多所致当前收益率为112.21%，同比+6.84pct资产负债率为58.63%，同比下降—3.98%装配式建筑+BIPV战略转型，积极布局光伏建筑一体化产业1)钢结构:坚持EPC总承包+一号工程双引擎驱动，提升智能化水平，年产20万吨数字化钢结构工厂陆续释放产能，2)分布式光伏:公司于2021年成立浙江东南碳中和科技有限公司，并与浙江福斯特新能源成立合资公司，开发光伏电站此外，公司与山西省衙前镇，萧山经济开发区，运城经济开发区，天津港保税区签订了合作协议或投资协议3)资金方面，公司已完成非公开发行，募集资金11.99亿元，主要用于EPC项目建设和补充流动资金盈利预测，估值及投资建议:我们维持公司2022—2024年预期EPS为0.60元，0.80元，0.98元/股，对应PE分别为14x，11x，9x按照可比估值法，给予2022年20x PE，目标价12.0元，维持强推评级风险:原材料价格波动较大，化纤业务利润波动较大，分布式光伏推广不及预期