医药投资难度在增加！别慌这位基金经理跟你说说心里话

下跌一年多的医药行业目前是否已经触底。

3月底以来，在a股多次探底的过程中，医药行业也出现了超额下跌Wind数据显示，截至5月27日，申万医药生物指数和中证医疗保健指数年内分别下跌24.95%和25.93%同时，申万医药生物指数估值约23倍，处于十年底部

但政策的不确定性依然存在，短期内不好判断板块走势，但医药板块的景气度和成长空间没有根本改变这样，即使在极端的市场条件下，仍然有基金经理能够发现医药板块中中性价格相对较高的资产例如，2021年，范洁管理的前海开源中药研究精选A年收益率达到36.74%，同期普通股票型基金的平均收益率为9.62%，而Wind医疗主题基金的平均收益率仅为—2.38%

今年以来，虽然中药的产量指标也出现了一定的回调，但根据过去一年的表现来看，目前，前海开源中药研究精选A依然稳居医药主题基金的第一名最近几天，据基民大幅增持防跌基金统计，截至2022年3月31日，前海开源中药研究精选A一季度被持有人大幅增持，份额增长率达121.46%

罗马不是一天建成的拥有多重学术背景的范洁在2014年入行后，长期深耕医药领域，逐渐形成了对中药行业的敏锐洞察力同时，2018年初成为基金经理的她，遇到了熊市的投资经历，让她意识到不断反思和修正投资框架的重要性这几年，她越来越确定，投资成功的关键在于从高景气，高成长的行业中挑选优秀的公司，并长期持有

最近几天，范洁接受深度采访，详细解读了近期的医药板块，包括她自己的投资秘籍，或许可以帮助你理清医药板块的市场变化和投资逻辑先说一句金句，让大家快速看出来

1.我自己的投资体系其实每年都在迭代，因为市场情况总是在变。

2.滚道也有其周期性相对于成熟的赛马场，处于快速成长早中期的赛马场更有机会获得超额收益

3.我不是一个喜欢以轨道理论为基础进行投资的人，所以我不会拘泥于一个特定的轨道更重要的是，我从个股和行业发展的角度选择投资标的

4.借助生物学和医学相关的学术背景，提高了研究效率经济学的背景帮助我更好的梳理了每个公司财报背后所反映的公司经营发展的逻辑

5.本人对中药行业有长期的了解和跟踪，所以选择了长期增长和业绩基本面比较扎实的公司作为主要持仓。

6.医药行业投资难度加大在未来的投资框架中，我们将增加对个股投资的估值性价比的考虑权重

7.建立股票的数据库，计算个股的风险收益比，根据风险收益比确定个股的持仓比例也是通过类似的方法来控制资金的回笼

8.我个人把中药分为经典方，品牌OTC，中药处方药其中，相对看好的方向是经典处方和品牌OTC

9.预计2022年消费的表现很可能是结构性行情，2022年医药板块的表现将好于2021年同时投资会趋于分散，会更多的以个股而不是板块行情来表现

10.基金经理需要有不断学习的能力和相对开放的心态一方面，他们可以了解和学习各种风格，另一方面，他们可以通过这个学习过程，让自己的投资体系不断完善

精选的龙头公司注重风险收益比。

问:目前大部分医疗主题基金近一年的收益率为负截至4月25日，前海开源中药研究精选近一年回报率达到9.74%，同时，2021年该基金回报率达到36.74%，在Wind医疗主题基金中排名第一

范洁:一方面，它来自行业2021年医药行业整体表现平平但由于多重因素共振，全年中药行业表现亮眼前海开源中药研究精选是一只股票型基金，投资范围为中药行业投资范围决定了该产品的业绩将与中药行业的整体业绩高度相关另一方面来自个股通过自下而上的选股，获得了超出业绩比较基准的超额收益，也使得产品回撤明显小于业绩比较基准，提高了投资者的投资体验在把握中药行业贝塔的同时，也获得一定的阿尔法

问:你获胜的关键因素是什么为了成为行业基金的业绩冠军，你做了哪些努力

范洁:主要有两个方面第一，对医药行业的长期深入研究，覆盖从a股到港股，从上游到下游，使行业能够在机会出现时牢牢抓住另外，我个人的选股风格没有改变——我从长期空间和成长性好的细分行业中选择龙头公司，长期持有

问:从基金仓位来看，2020年中报以来，前海开源中药研究选出的前十大重仓股变化很小这是因为中药行业可选标的少，还是深入研究的结果

范洁:首先，中药行业确实没有太多可选择的目标在中药市场启动之前，许多公司的日营业额很少前海开源中药研究精选在成立初期，会综合考虑个股的基本面和流动性等相关因素另外，2014年入行以来，对中药行业了解和跟踪时间较长，所以选择了长期增长和业绩基本面较为扎实的公司作为主要持仓

问:你的学术经历涵盖了三个学科:生物科学+医学+经济学这种多学科背景给你管理医疗主题基金带来了哪些好处

范洁:首先，医学是公认的研究门槛很高的行业，有很多专业术语和知识需要了解尤其是在行业发展的今天，我们需要阅读文献来投入创新在阅读相关文献时，我尤其能感受到生物学和医学相关的学术背景所发挥的巨大作用，不仅提高了研究效率，还能帮助我更好地了解某一产品或某一目标的应用前景

经济学背景可以更好的将学术问题转化为投资业绩从投资的角度来看，再好的产品也需要体现在公司报表上才有意义经济学背景帮助我更好的梳理每家公司财报背后反映的公司运营发展逻辑

问:从过去几个季度来看，前海开源中药研究精选股集中度较高在构建投资组合时，如何控制基金的退出如何规避风险

范洁:我会建立一个股票的数据库，计算个股的风险收益比，根据风险收益比确定个股的持仓比例也是通过类似的方法来控制资金的回笼在风险规避方面，一般通过案头工作提前消除公司基本面和治理层面的风险，通过跟踪个股的风险收益比，研究宏观层面，减少市场流动性等宏观因素导致的股价下行波动

轨迹也有周期性。

更新持续投资体系

问:你成为基金经理以来，你的投资体系经历了多少次迭代目前，你遵循的投资框架是什么

范洁:实际上，投资系统每年都会迭代，因为市场形势总是在变化目前我们遵循的投资框架是从高景气，高成长的行业中挑选优秀公司长期持有当然，在这个基础上，我们可能会更仔细地考虑公司投资的性价比

问:如何定义好的赛道和好的公司制药业正在迅速变化如何才能持续的选出好的赛道和公司

范洁:好的赛道是指空间长远，竞争相对有序的赛道滚道也有其周期性相对于成熟的赛马场，处于快速成长初期和中期的赛马场更容易获得超额利润好公司对应的是在这些领域具有长期竞争优势的公司这些竞争优势包括但不限于公司的产品实力，R&D水平，商业模式，牌照优势，人才优势等在竞争优势的前提下，如果公司管理层具有长远的战略眼光，能够把握行业的变化，适时做出战略调整，那么是有可能的

通过以上方法选择好的投资标的，需要兼顾前沿科学知识的更新和医药行业政策的深刻解读。

问:你对自己过去的投资经历有何感想关于选股的过程，有哪些经验和教训可以分享

范洁:2021年的行业可以说是跌宕起伏，医药行业波动加剧感觉医药行业的投资难度在加大以前我在选择个股的时候，主要考虑行业的成长性和个股的地位，对估值关注较少经过过去一年的教训，在未来的投资框架中，我会对个股投资增加估值性价比的考量权重，希望能不断提升投资业绩

问:客观来说，前海开源中药研究精选2020年的业绩在同类基金中排名靠后，但在2021年成为领头羊这是因为2020年中药行业业绩相对较弱吗你认为在坚持跟踪和考虑投资者的盈利经验之间可以达到平衡吗

范洁:虽然前海开源中药研究精选2020年业绩一般，但我管理的另一只产品前海开源医疗健康是2020年的医疗冠军基金两个产品的投资方向不同前海开源医疗健康专注于具有科技属性的医药投资前沿领域，整体持股风格进攻型，前海开源中药研究精选只投资中药领域，中药股整体风格偏防御性这两个产品也对应了2020年和2021年医药行业的整体表现当行业整体风格为进攻型时，医疗健康表现较好，而当行业整体风格为防守型时，中药研究精选表现较好

我不是一个喜欢在轨道理论上投资的人，所以我不会拘泥于一个具体的轨道更重要的是，我从个股和行业发展的角度来选择投资标的

医用水龙头有配置价值。

问:去年以来，整个消费和医药行业经历了大幅调整目前这两个板块调整到位了吗如何看待2022年消费和医药板块的表现

范洁:从目前的估值水平来看，大部分医药板块龙头企业的估值水平已经回归到相对合理的区间，具有配置价值，部分消费龙头企业的情况也类似个人认为2022年消费的表现很可能是结构性行情2022年医药板块的表现将好于2021年同时投资会趋向分散，个股多于板块行情

问:你认为有哪些子赛道值得关注。

范洁:从目前的情况来看，中药行业的个股会出现分化前期的估值修复已经告一段落，接下来就看各家公司的基本面变化了我个人把中药分为经方，品牌OTC和处方中药，其中，我更喜欢经方和品牌OTC

问:2022年Q:港股有哪些投资机会。

范洁:港股市场有不少优质的医药公司2021年，受市场情绪和美联储加息预期影响，2021年港股医药市场跌幅较大现在，市场在可能下跌期间的悲观预期已经充分体现2022年港股医药板块，我认为机会主要来自创新药物和创新医疗器械当然，这需要对个股进行深入研究

问:对于普通投资者来说，2022年你有什么投资建议。

范洁:普通投资者首先要评估自己的风险承受能力，其次在资产配置方面，合理规划长，中，短期的配置比例，不同风险属性的投资标的的配置比例对于基金的投资，投资者还是需要对基金经理有充分的了解，选择投资风格与自身风险收益目标相匹配的基金产品进行投资此外，他们应该建立长期投资的概念，淡化对短期波动的过度关注

通过不断的反思和修正，成长为更优秀的基金经理。

问:从做研究员到基金经理助理再到基金经理，你个人成长经历中有哪些关键节点你在这些关键节点上实现了哪些突破

范洁:第一，我刚入行的时候，从零基础做到了快速成长当时我们公司没有医学背景的基金经理，我只好自己摸索医学研究的方法，向同行请教幸运的是，这个行业的每个人都更愿意分享它们

二是当了基金经理，赶上了2018年不尽如人意的市场行情在这个过程中，我完成了自己投资框架的建立，反思和修正的过程

还有一个是2021年，因为2020年我管理的前海开源医疗健康是当年医疗基金的冠军，但是2021年的业绩并不理想我想这也是在市场投资风格发生较大变化时，我自己反思和应对的结果，所以我会在此基础上进一步加强自身的能力建设和2022年投资体系的完善

问:在世界著名的投资大师中，你最喜欢哪一位为什么

范洁:不管是在国内还是国外，投资这个行业都不缺乏优秀的人才我觉得每个人都有值得学习的地方同时我觉得做一个有自己理念和风格的专业投资人很重要，因为每个人的经历和成长都是不可复制的只有把从别人那里学到的经验教训运用到自己的投资中，才能真正做到学以致用希望能向不同风格和理念的投资大师学习，最后能形成自己的一套

问:除此之外，在你成为一名优秀的基金经理的道路上，你还受到过哪些人或事的影响。

范洁:我读研究生时的导师是一个非常严谨认真的人这种严谨的学术态度一直影响着我的学生时代和工作生涯此外，前海开源的平台也受益匪浅公司的领导和身边优秀的基金经理一直是我的榜样，比如曲阳的总经理邱杰我在职业生涯初期和他们有过很多交流，能够在较短的时间内实现快速成长，得益于他们的悉心指导，尤其是曲阳总经理我的投资风格和理念受曲阳总经理影响很大

问:最近几年来，a股的风格发生了变化你认为基金经理应该具备哪些能力来应对复杂的市场环境你如何扩大你的能力范围

范洁:我认为基金经理需要有持续学习的能力和相对开放的心态他们一方面可以了解和学习各种风格，另一方面也可以通过这个学习过程让自己的投资体系不断完善目前我正在朝着这个目标努力，同时也会努力学习其他行业的知识通过学习其他行业，我也获得了很多投资医药的灵感

问:你未来想成为什么样的基金经理就投资能力而言，你会给自己定一个阶段目标吗

范洁:未来，首先我希望能在医药领域加深投资，成为一个能为投资者持续获取利润的基金经理，然后我可能会从医药领域拓展到其他领域一般我都会在每年年底回顾自己过去一年的表现，希望在新的一年有所提高从某种程度上来说，这几年能遇到各种极端的市场情况，也是一些宝贵的学习机会

风险提示:本内容不构成任何投资建议，不作为任何法律文件使用基金的过往业绩并不表明其未来业绩，管理人也不保证一定盈利或最低收益我国基金运作时间短，不能反映股市发展的所有阶段投资前，投资者应认真阅读基金合同，招募说明书，基金产品信息摘要等文件，审慎做出投资决策市场有风险，投资需谨慎