中信建投陈果：黄金坑之后政策空窗期的结构选择

从上周五a股从2863反弹到3146，已经过去了近一个月目前a股熊市短期内很难结束，仍有很多观点认为2863点是中期底部对此，中信建投陈果认为，2863点仍是今年的黄金大坑上周a股的持续反弹主要是因为已经决定的一轮政策在5月底前落地，这意味着后续政策将出现空窗期这一阶段，市场焦点转向基本面

报告原文如下:

从4月26日开始，我们提出2900点左右是今年a股的黄金坑日前，a股从周五的2863点反弹到3146点，至今已近一个月

在本周的沟通中，多家机构反映近期市场强于预期，这也反映出市场仍以熊市预期为主但越来越多的机构认为2863点是今年的底部最大的区别就是结构主线不清晰

代表性观点如下:

1.a股熊市很难在这么短的时间内结束，尤其是盈利端的压力仍然需要消化虽然市场有所反弹，但二三季度盈利大概率低于预期，美股开始进入熊市，也是利空因素

2.2863是中期底部，但后续仍需寻找结构性牛由于最终市场会发现流动性充裕，但没有真正的复苏，会直接跳到成长型股市

我们的观点如下:

1.我赞同谨慎派的核心逻辑:在奥米克隆疫情的大背景下，如果在全国范围内看不到大规模消费券等有针对性的政策，后续国内经济将充满挑战再说美股在滞涨和衰退预期之间徘徊的环境也很不好，但我还是维持2863点是今年黄金坑的判断所以也许我们应该做一个准备:一个大箱体震荡会持续很长时间

2.我在4月26日提出金坑判断，是因为我认为当时市场对国内基本面，政策，海外通胀最为悲观的确，此后上海疫情数据有所下降，持续的政策会议开始促稳增长加码美国国债隐含的通胀预期已经见顶回落

3.本周a股的持续反弹主要是因为5月底前决定的一轮政策落地这意味着后续政策将出现空窗期，下一轮政策预计要等到7月会议前后所以现阶段市场应该是继续上行，也就是基本面修复超预期基本上，这是非常困难的

4.预计后续将迎来政策窗口在这个阶段，市场焦点将转向基本面至于后续的结构选择，我觉得还是先立足当前环境，基本面有优势的，再考虑基本面边际改善显著的毕竟疫情下恢复进度不确定中报差是一致的预期，但中报强的行业肯定会有优势:多在光伏，军工，白酒，煤炭等行业因为强报的行业比较稀缺，所以市场也会考虑后续边际改善的行业

可以讨论，第一种，券商，流动性充裕，但实物需求较弱，处于估值底部，市场已经走过黄金坑右侧，风险偏好会逐渐提升，二是汽车，在疫情下，大部分消费行业二季报亏损很难在三季报中恢复，但汽车可以，也是政策关注的重点行业。