歌尔股份002241季报点评：22Q1符合前期预告22H1指引高增速

事件:歌尔股份发布22年一季报和22年半年报业绩预告22Q1公司实现营业收入201亿元，同比+43.47%，净利润9亿元，同比—6.7%，净利润8.78亿元，同比+46%，符合此前业绩预告公司同时发布22H1业绩预告，预计22H1净利润20.77 ~ 24.23亿元，YOY+20 ~ 40%，扣非净利润1903 ~ 21.85亿元，YOY+35% ~ 55%点评:22Q1业绩符合此前业绩预告，智能硬件业务增长迅速，收入占比超50%22Q1公司实现营业收入201亿元，同比+43.47%，净利润9亿元，同比—6.7%，净利润8.78亿元，同比+46%营收产品方面，22Q1精密元器件/智能声学整机/智能硬件分别实现营收31.53/64.69/101.44亿元，营收占比16%/32%/50%，yoy—1.4%/+6.1%/ +125.1%2Q1公司的产品销售毛利率为13.72%，yoy—0.84pct，qoq+0.91pct，2Q1公司的净回报率为4.48%，yoy—2.41pct，qoq+0.78pct，扣除非收益率后的净回报率为4.37%，yoy+0.08pct，QoQ+122Q1公司销售费用/管理费用/R&D费用/财务费用比率为0.7%/2.4%/5.5%/0.2%，Yoy—0.4pt/—1.0pt/+0.5pt/+0.1pt .公司在虚拟现实，声学，光学领域增加了R&D投资，财务费用较去年同期增加2700万，主要是利息费用和汇兑损失增加22Q1公司计提4亿元资产减值损失，主要是计提存货跌价准备去年同期营业外投资收入4亿元，主要是高品公司股权投资公允价值变动损益增加，22Q1大幅减少至—589万元VR和智能游戏机的收入增长+盈利能力的提升带动22H1业绩的高增长预计22H1净利润20.77 ~ 24.23亿元，YOY+20 ~ 40%，扣非净利润19.03 ~ 21.85亿元，YOY+35% ~ 55%对应Q2单季度，预计归母净利润11.76 ~ 15.22亿元，同比+53.7 ~ 99%，扣母净利润10.25 ~ 13.07亿元，同比+26.8% ~ 61.7%可穿戴布局全面，产能扩张+合作头部客户有望实现高增长公司从传统声学部件向下游智能声学整机和智能硬件延伸的战略进展顺利，在智能穿戴产品核心部件和整机制造领域具有领先的竞争力智能手环/手表:我们判断，伴随着续航痛点的解决+eSIM卡独立性的提升+价格的下降+品牌实力的提升，智能手环/手表有望复制无线耳机的增长，实现高增长公司拥有全面的可穿戴布局和完整的解决方案能力，有望受益于客户产品的高增长虚拟现实业务受益于行业加速成长期+持续的R&D投入和底层技术储备+持有优质主流客户Meta，Pico，Sony):1)VR行业加速增长，21年全球VR/AR设备出货量1123万台(VR设备出货量1095万台，AR设备出货量28万台)预计22年IDC全球VR设备出货量有望达到1573万台，同比增长43.6%看好主流VR设备厂商的新品发布(Meta:Quest 2 pro，Quest 3，索尼:Playstation VR新品)进行硬件销售，2)零部件+整机的双重布局，持续的R&D投资储备底层技术，在光学领域积累了深厚的地位:公司拥有R&D一站式服务和VR/AR整机产品制造，以及VR/AR相关的产品解决方案，如精密光学器件和模组，精密声学元件，传感器，触觉器件，精密结构件等光学系统设计/制造是VR/AR设备的核心环节，公司可以量产光波导，掌握DOE+3)手握优质主流客户，是部分大客户的独家代工:公司客户包括Meta(21Q4份额为80%)，Pico(21Q4出货量份额为5%)，索尼Playstation VR等全球领先的VR设备制造商投资建议:维持公司2022—2023年净利润50/65亿元的盈利预测，维持买入评级风险:22年半年报数据为初步计算，以22年半年报为准，VR/AR/TWS产品拓展不及预期，VR/AR市场竞争加剧影响公司份额和盈利能力，而VR/声学/光学技术的研发则不及预期