固定收益专题：当前人民币快速贬值对股债有何影响

人民币贬值可以从两个方面考虑一是4月份疫情反复造成停工停产，影响经济发展一季度GDP增长低于预期4.8%，中国经济下行压力较大，出口下滑预期加强同时，中美经济基本面分化，美国经济好转，通胀高企，市场避险情绪加强，导致人民币贬值二是近期资本外流明显，中美政策错位，国内流动性宽松，美联储加息缩表预期升温，导致中美利差倒挂境外机构持有的外汇储备，境内外汇存款和境内债券托管量的变化均为负值，处于历史低位就债券市场而言，目前人民币汇率贬值压力较大，稳增长和稳汇率的货币政策目标之间的显性冲突在一定程度上制约了国内货币政策但是，目前的政策仍然侧重于稳增长未来人民币汇率还会继续贬值，可能会逐渐贬值到6.8—7.0左右，资本外流压力逐渐上升但只要人民币汇率不形成持续大幅贬值的预期，其对债券市场的影响就不会构成主要矛盾，其影响更多体现在情绪层面，就像中美利差一样更需要注意的是，目前人民币汇率的主要影响因素来自中美两国经济和政策上的差异，国内利率的影响因素主要在于国内经济和政策表现在最近的RRR降息后，未来货币政策可能会在再贷款等直接措施上发挥更大的作用，财政政策将进一步积极这项政策的主要目标是稳定增长如果国内经济得到较好支撑，人民币汇率贬值压力会明显减弱，此时国内债券利率上行压力会加强整体来看，目前人民币汇率仍有贬值空间，但持续单边贬值的概率不大汇率贬值对国内债券市场的影响更多体现在情绪层面和对货币政策宽松的制约上，债券利率最终会伴随着国内经济形势而变化考虑到稳增长的政策目标坚定，未来债市资金获利空间有限，整体利率略有上升空间10年期国债利率将升至3.0%左右建议更多考虑票息和债券的选择目前流动性较好的10年品种中，10年新债220210和10年老债210009值得考虑，此外，在3—4年内，CDB仍是一个相对有利的位置，并且短期和3—4年的二级资本债性价比还是不错的，如果考虑同久期的风险，2年左右的债券品种优势较强此外，10年期国债期货的基差水平最近有所上升考虑到2206合约更接近交割时间，其基差有收敛的力量，因此参与远期T2206短期可能有超额优势，如果想用国债期货套期保值，建议选择T2209或者TS，TF合约从股票市场来看，汇率主要通过外资净流入或间接影响上市公司的损益由于我国资本市场尚未完全开放，外资对a股市场的影响力较弱，上市公司盈亏的间接传导环节过长，因此汇率贬值与股指变动并不完全同步目前股市已经在2900点见底，处于震荡研磨过程中后市下跌的空间不会太大政策底之前已经出现，市场底在等待确认但需要注意的是，后续的汇率贬值并不意味着股市一定会随之下跌，在汇率贬值过程中股市是可以逐渐企稳的15，16年的股市和汇率走势可以说明这一点风险:美联储加息超预期，财政政策超预期，资本外流超预期