周大生0028672021年年报及2022年一季报点评：业绩符合预期省代

2021年归母净利润同比增长20.85%，2022年一季度同比增长23.26%日前，公司公布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营业收入91.55亿元，同比增长80.07%，归母净利润12.25亿元，全面摊薄后每股收益1.12元2022年第一季度实现营业收入27.54亿元，同比增长138.15%，净利润2.9亿元，折合完全摊薄EPS 0.26元，同比增长23.26%，扣非归母净利润2.82亿元，同比增长26.29%2021年，公司综合毛利率下降13.72个百分点，费用率下降6.29个百分点2021年，公司综合毛利率为27.31%，同比下降13.72个百分点1Q2022公司综合毛利率为20.17%，同比下降20.25个百分点2021年，公司期间费用率为8.59%，同比下降6.29个百分点，其中销售/管理/财务/R&D费用率分别为7.61%/1.06%/—0.23%/0.15%，同比变动—5.53/—0.89/+0.23/—0.101Q2022公司期内费用率为6.52%，同比下降6.79个百分点，其中销售/管理/财务/R&D费用率分别为5.71%/0.80%/—0.11%/0.12%，同比变动—5.89/—1.04/+0.29/—0.12%省级模式初见成效，黄金产品开发力度加大2021年，公司门店增加313家截至2021年底，公司拥有4，502家门店，其中特许经营店4，264家，自营店238家在产品研发方面，2021年，公司推出LOVE100极光钻石大师和周大生非凡古金系列，加强黄金产品IP合作，推出由金色文创IP联合发起的非凡国潮系列同时，由于公司在2021年第三季度引入新的商业模式，通过展会直接向加盟商供应批发商品，黄金销售收入大幅增长2021年，公司单店黄金产品平均批发销售收入同比增长545.34%在线上发展方面，公司于2021年开启私域X live电商模式，首次尝试与完美日记的跨行业合作维持盈利预测，维持增持评级公司2021年及2022年一季度业绩基本符合预期我们维持2022/2023年公司EPS 1.34/1.58元的预测，上调2024年公司EPS 1.76元的预测公司省模进展顺利，加大黄金产品开发，维持增持评级风险:低线城市消费复苏低于预期，黄金珠宝消费低于预期，省模推广低于预期