西部超导688122：三大业务齐发力业绩实现持续高增长

事件公司发布了2021年年报和2022年一季度报告2021年实现营业收入29.27亿元，同比增长38.54%，实现净利润7.41亿元，同比增长99.98%2022年一季度实现营业收入8.87亿元，同比增长66.51%，实现净利润2.15亿元，同比增长67.40%简评盈利能力显著提升，业绩实现持续快速增长2021年，公司实现营业收入29.27亿元，同比增长38.54%，实现净利润7.41亿元，同比增长99.98%分产品看，高端钛合金材料收入24.58亿元，超导产品收入2.39亿元，高性能高温合金材料收入0.87亿元按销量计，高端钛合金材料6813.49吨，超导产品556.92吨，高性能高温合金材料502.77吨此外，22Q1公司实现营收8.87亿元，净利润2.15亿元，继续保持较高增速下游市场需求稳步增长，公司业绩快速增长盈利能力方面，2021年，公司销售毛利率为40.83%，净利润率为25.46%，费用率为13.21%其中销售费用0.51亿元，管理费用1.26亿元，研发费用1.86亿元2022Q1，公司毛利率和净利润率分别为40.76%和23.96%公司加强创新引领，在高端钛合金，超导产品，高温合金等领域持续加大R&D力度，在R&D取得新进展，高性能Nb3Sn超导线材等科研项目累计投入1.15亿元，核心技术达到行业领先水平产品性能综合匹配度进一步提高，盈利能力显著提升资产负债方面，公司2021年末应收账款11.7亿元，预收账款0.29亿元，存货15.99亿元，应付账款4.79亿元以公司客户需求为导向，积极开拓市场，年度订单饱满，生产规模扩大，采购量增加，主要产品产销量增加，销售结构优化，规模效应突出R&D实力雄厚领先，核心技术奠定了行业领先地位公司拥有强大的R&D实力，全年加大了R&D投资和专利申请，并不断提高关键材料的R&D核心产品在国内军品市场的领先地位进一步稳固2021年，公司研发投入1.76亿，申请国家专利79项，获得新授权专利43项公司依托各类军用和商用飞机的研发任务，突破了大尺寸钛合金材料制造的一系列工程关键技术，整体达到国际先进水平，突破了航空用超高强高韧钛合金材料韧性控制的关键技术，进一步提高了产品性能的综合匹配性，并应用于大尺寸一体化航空锻件公司持续推进两个发动机用高性能高温合金材料的研究和应用GH4169，GH738等典型高温合金已进入***10，上发长江系列发动机等多型号发动机批量供货阶段根据公司经营情况和公司情况，及时调整关联交易，供应链稳定2021年关联交易预计金额9.03亿元，实际金额3.81亿元，其中向关联方购买原材料，燃料，动力1.96亿元，向关联方销售产品0.80亿元受海绵钛涨价，汇率变动，公司计划调整等影响，公司2021年预计关联交易量与实际关联交易量差异较大2022年，公司预计关联交易金额为7.52亿元，其中2022年初至披露日与关联方的累计交易金额为7，700万元关联交易有助于公司建立战略合作模式，品牌效应突出，部分产品需求持续上升，生产任务饱满，供需关系稳定预测及投资评级:以高端军工材料为主，全年业绩快速增长，上调至买入评级作为国内高端钛合金棒线材的主要供应商之一，产品定位为国际先进，国内空白，急需制备技术和质量过程控制技术研究成果丰硕，自主建立了一套内控技术标准体系，实现了多项高端钛合金的完全国产化填补了战斗机，舰船多项关键材料的国内空白，产品的高均匀性，高纯度，高稳定性处于国内领先水平，推动了钛合金材料多项技术标准的升级预计我公司2022年至2024年净利润分别为10.95，14.62，20.90亿元，同比分别增长47.63%，33.57%，42.91%，对应22年至24年EPS分别为2.36，3.15，4.50元，对应当前股价PE分别为35，26，4风险1，产能释放不及预期2，高端钛材市场需求不及预期