极米科技688696：22Q1利润高增长拟收购日本阿拉丁业务加速海外扩张

核心观点:22Q1营收增速放缓，利润保持高增长Q1 2002年实现收入10.1亿元，同比增长+24.3%，归母净利润1.21亿元，同比增长+35.8%得益于产品结构的优化和投资收益的增加，22Q1的盈利能力有所提升Q1毛利率37.8%，同比+2.6pct，主要是产品结构升级，H和RS系列产品占比较21Q1有所提升回报净利率12.0%，同比+1.0厘一方面，R&D人员大幅增加，R&D费用增加，另一方面，22Q1新增投资收益为0.15亿元费用方面，销售/管理/财务/R&D费用率分别为13.7%/3.5%/—0.2%/9.3%，同比分别为+0.1 PCT/+0.6 PCT/—0.2 PCT/+3.3 PCT新品陆续推出，海外渠道建设有望加速国内方面，该公司于2012年3月推出了全新的中端产品Z6X Pro，这是21年国内销量冠军Z6X的升级版在保持轻薄的同时，亮度等性能全面提升，有望成为22年的主力机型海外方面，H系列和Z系列海外新版本于21H2上市同时，海外疫情防控政策逐步放松，欧美线下渠道建设有望加速计划收购日本阿拉丁业务，海外扩张有望进一步加快公司拟以9000—13000万元收购popIn有限公司旗下阿拉丁业务收购千机米为阿拉丁智能投影吸顶灯提供核心零部件，收购完成后，吉米将拥有阿拉丁品牌，有望充分发挥公司在R&D和供应链方面的优势，加快海外业务拓展预测及投资建议:预计公司2022—2024年归母净利润分别为67亿元，91亿元，12.1亿元同比增速分别为38.4%，36.1%，33.4%，最新收盘价对应2022年27.96x的PE考虑可比公司估值和业绩增速，2022年给予PE35X，对应合理价值468.26元/股，维持增持评级风险:一些核心组件依赖外包风险和技术R&D风险