上海机场600009一季报点评：疫情散发复苏趋缓耐心等待客流拐点

事件:上海机场发布2022年一季报2022年一季度，公司分别完成航班7.48万架次/同比—8.31%，旅客吞吐量548.17万人次/同比—17.99%，货邮吞吐量89.68万吨/同比—12.51%，达到2019年同期的58.93财务方面，公司2022年一季度实现营业收入8.41亿元/yoy—2.94%，为2019年同期的30.31%，归母净利润为—5.09亿元/同比—16.52%，扣非归母净利润—5.09亿元/同比—16.66%投资要点:疫情扩散和恢复放缓，收入同比微降2.94%1—2月，公司旅客吞吐量同比增长14.47%和89.24%可是，3月份以来，由于当地疫情蔓延，浦东机场旅客吞吐量同比下降76.86%一季度公司客运量同比下降17.99%，不到2019年的30%一季度公司营业收入减少0.25亿元，同比微减2.94%其中，免税店租金收入1.17亿元，同比增长27.17%据此可以计算出公司1Q2022区域调节系数的客流调节系数约为1.98成本方面，受益于公司2022年部分固定资产折旧年限会计估计变更，以及建筑物，跑道，停机坪折旧年限延长，本期折旧费用减少，带动营业成本减少1.12亿元，同比下降7.58%投资收益下滑拖累业绩，归母亏损小幅增长报告期内，公司投资收益净额同比减少1.12亿元，或同比减少74.81%，或系公司合营企业及联营企业当期盈利能力下降所致此外，公司利息收入减少0.26亿元，同比下降43.55%利息费用等项目合并后，本期财务费用增加0.32亿元，同比增长33.16%与2021年同期相比，1Q2022公司归母净利润减少0.72亿元，同比微减16.52%资产重组持续推进，耐心等待客流拐点尽管受疫情反弹和重新签署免税协议的综合影响，公司收入大幅下降，免税机场价值遭遇重估但上海机场一直是中国民航业的优质核心资产之一其作为流量平台的本质没有改变，自然垄断地位和长期增长空间也没有改变目前，公司重大资产重组正在继续，虹桥公司，物流公司等核心资产的注入有望帮助公司扩大业务规模，提高盈利能力但公司业绩的恢复仍高度依赖国际客流的恢复，拐点仍需耐心等待盈利预测及投资评级:综合考虑当前疫情及公司未来业务恢复进度等因素，预计公司2022—2024年营业收入分别为38.78亿元，64.38亿元，96.27亿元，归母净利润分别为—16.01亿元，4.51亿元，27.66亿元伴随着中国抗疫战役进入下半场，国内疫情拐点逐渐临近我们继续看好公司长期投资价值，维持增持评级风险:疫情再次反弹，重大政策变化，基础设施建设进度不及预期，门店投入不及预期等，重组不确定