移远通信603236：模组龙头持续发力盈利能力开始提升

2022年第一季度业绩略超预期公司22Q1实现营收30.58亿元，同比增长+64.74%，实现净利润1.24亿元，同比增长+104.25%22Q1业绩略超预期，主要是净利率上升持续的高收入增长，出色的净利率表现营收方面，公司连续五个季度实现50%以上的增长，高增长趋势不变，归净利润方面，自21Q3以来，公司连续三个季度增速加快，增速分别为86.9%/89.2%/104.3%22Q1公司净利润率达4.05%，创2020年以来新高2002年，该公司在Q1的毛利率为18.2%，比上个月增长了2.4%在上游原材料维持高位的情况下，公司毛利率有所上升，主要是由于价格上涨向下游客户的持续传导，以及公司高毛利海外业务比重的增加此外，受益于规模效应，公司三项费用率较21Q1下降1.5pct，尤其是R&D费用率9.02%，较21Q1下降1.73pct新建R&D中心和自建工厂逐步投产，增加库存，保证稳定供应公司继续加强R&D的能力建设2021年，公司在桂林新设R&D中心，形成上海，合肥，佛山，桂林，贝尔格莱德，温哥华六大R&D中心，覆盖中国，欧洲，北美等地区，为公司全球化快速发展提供有力支撑产能方面，公司拥有合肥和常州两个智能制造中心合肥中心年产4500万件，常州中心已完成15条生产线的架设2022年将完成另外5条生产线的架设，投产后将达到9000万条/年此外，公司还在马来西亚，巴西，苏州，昆山，嘉兴等地建立了代工厂合作，确保产能稳定供应在疫情反复，上游原料持续短缺的背景下，公司22Q1库存较21Q4增加2.56亿元，加大备货力度，确保稳定供应整车模块业务持续推进，产业链拓展效果初显公司车载模块业务持续推进，产品不断迭代更新22Q1公司新发布两款车载智能模块产品AG 800 D/AG 600 K，公司产品获得了汽车市场的认可根据该公司的官方信息，全球已有超过35家知名OEM厂商和超过60家主流一级制造商采用了该公司的模块产品此外，公司基于模块的产品也开始切入智能驾驶舱，开拓更大的整车市场2021年，公司天线，物联网云平台，ODM业务，智慧城市数字化综合业务等产业链延伸布局初见成效根据公司公告，2021年相关业务的毛利率将达到30%，明显高于模组产品的毛利率有望进一步提升盈利能力，打开增长空间风险:物联网发展不达预期，市场竞争加剧，价格战激烈，公司产业链拓展不达预期，疫情反复影响生产和下游市场需求投资建议:维持盈利预测和买入评级维持前期盈利预测，预计公司22—23年净利润分别为64/10.9亿元，对应PE分别为34/20x公司模块龙头地位稳固，持续受益于物联网赛道红利产业链的拓展和延伸进一步打开成长空间，提升盈利能力，维持买入评级