中微公司688012：刻蚀设备业务表现亮眼Q1业绩略超预期

事件:公司公布2022年一季报投资亮点:蚀刻设备同比增长105%，Q1收入高速增长2022年1季度，公司实现营业收入9.49亿元，同比增长+57.31%尽管受到3月份上海疫情的不利影响，但仍实现了高速增长，好于市场预期业务方面，①刻蚀设备收入7.14亿元，同比增长+105.03%，主要是2021年半导体设备行业景气，公司CCP，ICP设备订单充足，2022Q1验收设备大幅提升，②MOCVD设备收入为0.42亿元，同比增长—68.59%，主要是新签Mini LED MOCVD设备规模订单收入未确认，预计未来将在收入端体现2022Q1公司合同负债15.0亿元，同比增长+227%，环比增长+9%，存货21.0亿元，同比增长+71%，环比增长+19%，反映公司手中订单已满我们判断2022年营收将继续快速增长产品结构优化提升毛利率，扣非归母净利率大幅提升2022Q1公司实现归母净利润1.17亿元，同比增长—14.94%，明显低于收入增速这主要是由于计入公司当期收入的政府补助同比减少1.65亿元，以及SMIC/田玉娥先进股票价格下跌导致的公允价值变动损失1.01亿元2022Q1公司实现扣非归母净利润1.86亿元，同比+1，578.18%，扣非归母净利润率19.64%，同比+17.8pct可以看出，公司扣非归母后利润水平大幅提升:①毛利率方面，2022年Q1综合毛利率为45.47%，同比+4.6 PCT——②毛利率方面，2022Q1公司费用率为23.4%，同比—9.3pct，降幅较大，其中销售/管理/R&D/财务费用率为9.1%/4.4积极推进新产品研发，建设新基地，打开成长空间公司在巩固现有产品竞争优势的同时，积极推进新产品的研发，开拓市场空间①CCP蚀刻机设备:积极配合主流客户定义下一代CCP蚀刻机的主要功能和技术指标，更先进的CCP蚀刻机产品正在研发中②ICP设备:已经逐渐成熟，Primo nanovaICP刻蚀产品已经在超过15家客户的生产线上经过100多次ICP刻蚀工艺的验证③MOCVD设备:积极布局功率器件应用的第三代半导体设备市场，开发量产GaN功率器件的MOCVD设备，已交付国内外领先客户进行生产验证④薄膜沉积设备:公司在金属钨CVD设备的基础上，进一步开发CVD和ALD设备，实现更高纵横比和更小关键尺寸结构的填充，满足高端逻辑器件和先进存储芯片的需求产能方面，2021年，公司陆续开工建设南昌，临港产业基地，临港R&D，总部等项目伴随着后续产能的加速释放，为公司中长期高速增长奠定了基础盈利预测和投资评级:考虑到疫情对供应链影响的不确定性，我们谨慎下调公司2022—2024年营业收入至45/62/79亿元，对应PS分别为14.20/10.37/8.05倍，维持买入评级风险提示:疫情冲击供应链，晶圆厂扩张步伐不及预期，新产品的研发没有达到预期