扫描“医跨界”⑦丨大湖股份“康养”转型记：9家医疗机构仅5家在营“跨界”

被称为淡水鱼第一股的大湖股份，最近几年来一直在健康概念上做文章公司年报描述了三大业务板块:健康水产，健康白酒，健康医疗服务

对于医疗服务板块，公司提出了立足上海，辐射华东，面向全国的长远目标，以规模化，连锁化，专业化为战略布局。

事实上，两年前，大湖股份正式进入康复养老概念。

2020年4月，胡大有限公司通过增资及收购方式，收购东方康华医疗管理有限公司60%股权，总耗资3.75亿元当年7月，东方康华被纳入上市公司合并报表

可是，医疗健康行业转型两年来，大湖的成绩却难言乐观。

5月下旬，胡大股份透露上交所问询函线索:2021年，东方康华2021年净利润3864.12万元，与承诺的净利润4000万元相比仍有一定差距此外，对比胡大股份收购东方康华时的盈利预测单，东方康华2021年的营收为2.21亿元，不仅未达到预测营收值，净利润也为3864.12万元，几乎踩线达到预测净利润值

耐人寻味的是，无论是跨界白酒还是跨界医疗服务，围绕健康进行多元化布局后，大湖股份的业绩并没有明显提升2019年和2021年分别亏损1.31亿元和1.8亿元

收购子公司未达到业绩承诺。

大湖股份的医疗保健服务主要通过持股60%的子公司东方康华进行。

两年前收购时，东方康华及其股东承诺，东方康华2020年，2021年，2022年，2023年，2024年净利润分别为2000万元，4000万元，4500万元，6000万元，8000万元。

那么，东方康华的经营状况如何呢。

根据相关公告，东方康华2020年净利润为2336.6万元，达到其承诺的业绩2000万元，但第二年未能履行业绩承诺。

2021年，东方康华实现净利润3864.12万元，距离承诺的4000万元业绩还差146万元左右。

此外，对比胡大股份收购东方康华时的盈利预测单，东方康华2021年的营收为2.21亿元，不仅没有达到预计营收值，净利润还有3864.12万元，几乎踩线达到预计净利润值。

但胡大股份强调，截至2021年12月31日，东方康华两年内已完成6200.72万元的业绩承诺，未触发协议约定的现金补偿机制和回购机制，无需对公司进行业绩补偿。

此举引起了上交所的关注，上交所要求大湖股份补充披露东方康华2021年主要经营情况，包括营业收入构成，营业成本，毛利率，运营实际使用床位数，住院率等，并结合行业趋势，公司经营等因素说明东方康华2021年未完成业绩承诺的具体原因。

日前，胡大股份回复称，东方康华2021年2.21亿元收入中，住院收入2.04亿元，门诊收入0.14亿元，管理费及其他收入0.16亿元。

胡大股份指出，东方康华2021年未能履行业绩承诺的原因是:一方面，东方康华的经营场所主要以租赁方式取得，2021年实施新的租赁标准本次会计政策变更导致当期净利润较旧准则减少433.79万元，另一方面，公司加快了康复医疗领域的布局由于新建医院前期投资较大，需要一定的建设周期新建医院减少当期净利润346.72万元另外，新冠疫情以来，地方各级政府，防疫指挥部，卫健委都下发了门诊关停的文件，门诊几乎是长期关停门诊主要项目中医科，疼痛科，日间康复，高压氧仓一直无法启动，导致门诊收入预计下降约45.00%

9个医疗机构中只有5个在运营。

业绩不理想的东方康华医疗机构经营状况如何。

目前，公司有五家康复护理医疗机构在运营，分别是常州阳光康复医院，上海锦程护理院，无锡吉果康复医院，无锡吉果护理院和无锡吉果护理院日前，21世纪经济报道记者以投资者身份致电大湖股份董事会办公室，对方工作人员介绍

根据相关公告，上述五家机构均为东方康华全资所有。

虽然这5家机构都在运营，但根据大湖披露的2021年数据，床位利用率参差不齐:除了相对成熟的上海锦程养老院床位利用率高达98.06%外，常州阳光康复医院的床位利用率仅为52.11%。

除了已经运营的五家医疗护理机构，东方康华还联合五大湖等相关合作伙伴在杭，沪设立了四家与康复护理相关的子公司但其医疗机构仍处于筹备阶段，尚未贡献利润

四家子公司中，杭州东方康华康复医院有限公司和杭州锦程护理院有限公司分别位于康复医院和护理医院，均由胡大持股70%，东方康华持股25%金贤康复医院有限公司和上海凤翔护理院有限公司均由东方康华拥有90%的股权，由中康聚龙拥有10%的股权

杭州的两家子公司是为了体现公司康复护理医疗机构的连锁布局目前，其医院仍处于建设阶段，上海的两家公司刚刚成立，他们的医院还要等卫生，环保等相关行政部门的一系列审批才能获准开业上述大湖股份董事会办公室人士也提到

2021年年报显示，杭州东方康华康复医院股份有限公司和杭州锦程护理院股份有限公司均处于亏损状态，净利润分别为—652万元和—527万元。

"从投资回报周期来看，"至少需要2年左右，一位来自大湖董事会办公室的人士提到。

运营机构经营状况参差不齐，在建机构依然饥不择食太湖股份的转型面临诸多挑战此外，还面临着越来越激烈的行业竞争

一位布局养老康复医院的业务人士向21世纪经济报道指出，虽然康复医院的门槛比综合医院低，但社会资本要做出自己的特色和品牌并不容易在他看来，专注于专业化康复的细分领域，或者通过长期资金投资养老康复行业，管理运营风险更低，更符合其回报慢的特点

其实经营一家康复医院并不是一件容易的事情。

根据第三方医院评估机构社会医疗康复医院10强榜单，2021年Alibi，新三板中国康复第一家公司三真康复，三星医疗旗下浙江明州康复医院SH)，都在名单上

其中，浙江明州康复医院成立于2015年6月，2016年亏损1270.69万元成立三年才初具规模:2018年至2020年净利润分别达到2599.64万元，3169.81万元和2992.19万元

另一方面，同样上榜的三振康复，2018 —2020年的净利润分别只有34.27万元，1077.82万元和1535.14万元，这也是严格控制成本下才达到的规模。

上述业务人士还指出，康复医院现在是一个网点当风口慢慢褪去，真正留下来的是有实力的企业

寻求新的利润增长点还是追逐热点。

横跨健康水产，健康白酒，健康医疗服务三大主业的胡大股份，是出于业务布局的考虑，还是盲目追捧热点概念。

胡大股份公司董事会办公室人士对此解释称:公司目前的主营业务分为两大板块:一是健康产品的生产和销售，包括生态养殖，冰鲜熟食产品，酒类产品的生产和销售，药品，保健品，医疗器械及健康相关产品的零售和批发，二是康复护理医院经营管理的医疗保健服务业务。

在其看来，公司围绕大健康布局的健康产品+健康医疗服务具有一定的业务协同性。

可是，事实真的是这样吗。

回顾过去，11年前，胡大股份从水产养殖起家，跨界进入白酒行业。

日前，胡大股份有限公司董事会审议通过子公司湖南德善酒业营销有限公司以原出资810万元收购湖南德善酒业有限公司81%股权，加上原持有的19%股权胡大有限公司合计持有德山酒业100%的股权，实现完全控制

德山酒业，前身为常德酒厂，成立于1952年，是湖南本土白酒品牌。

当时白酒是资本市场的热点。

从市场情况来看，贵州茅台和洋河股份(002304SZ)2011年都实现了两位数的增长2012年，老白干酒(600559SH)，舍得酒业(600702SH)和伊力特(600197SH)年内均增长近70%

在这样的背景下，跨界喝酒也给大湖股份带来了不少关注2012年前三个月，大湖股份走出了一波上涨行情

但转型效果并不好:从2011年收购德山酒业到2021年，胡大股份的白酒收入从6000万元增长到1.39亿元，但到2021年底，白酒收入对公司收入的贡献只有10%左右。

此外，大湖股份公开披露的葡萄酒事业部净利润也波动较大，2016年和2019年分别亏损352.99万元和784.13万元唯一好的是，2021年葡萄酒事业部实现净利润1990.32万元

而且白酒行业市场竞争激烈，胡大股份的白酒产品是区域品牌，面临被全国名酒挤压的风险。

在2021年年报中，胡大股份提出了健康白酒事业部的说法，有市场人士指出公司可能会固守大健康理念，不排除炒作的可能。

白酒之后，大湖股份瞄准了下一个热点赛道——医疗服务。

日前，胡大股份有限公司董事会审议通过了公司以现金5，000万元收购东方康华8%股权的议案之后，4月14日，公司再次公告，以现金2.5亿元收购东方康华原股东持有的40%股权，并以向公司增资1.25亿元收购20%股权，合计收购东方康华60%股权

胡大股份表示，通过本次交易，公司开始进入康复护理行业，有利于稳步推进公司向大健康领域发展，培育公司新的业务和利润增长点。

回顾2020年国内资本市场，医疗大健康行业迎来爆发，其中的医疗服务赛道也获得资本关注2020年全年，医疗服务企业如通策医疗，国际医学(000516SZ)和爱尔眼科(300015SZ)都实现了140%的涨幅

得益于大健康概念的火热，从2020年1月16日宣布收购开始，到2020年7月9日，大湖股份股价从最低价3.21元涨到最高价4.04元，涨幅26%。

可是，尽管不断寻求新的利润增长点，水产养殖仍是支撑大湖业绩的核心业务，多元化转型收效甚微。

大湖股份年报显示，2019年至2021年，水产品收入分别为7.78亿元，6.06亿元和7.53亿元，占公司总收入的69.96%，64.67%和58.28%。

虽然其医疗服务收入从2020年的0.34亿元增长到2021年的2.15亿元，但从2020年到2021年，收入占比分别为3.63%和16.74%，依然较低。

耐人寻味的是，在健康的多元化布局下，大湖股份的业绩并没有明显好转。

在2013年处置非主营业务资产导致净利润大幅增长至1.54亿元的情况下，2011年至2021年的十年间，大湖股份业绩低迷，净利润最高为1800万元，2019年和2021年分别亏损1.31亿元和1.8亿元此外，截至6月13日，大湖股份收盘价为5.5元/股，仅相当于历史高点的30%