A股“期中考”｜锂盐毛利率仅19.3%？低基数致融捷股份利润暴增44倍主

8月22日晚间，融捷股份发布半年报公司实现营收9.87亿元，同比增长194.44%，净利润5.76亿元，同比增长4443.99%

需要指出的是，44倍的增长主要是由于公司过去基数较低2021年同期，公司净利润仅为1268万元

近60%的净利润率看起来也不错，但大部分来自参股子公司的投资收益如果控股子公司长和华利具备锂盐产能，使用自有锂精矿，上市公司净利润会更高

相比同业，融捷半年报披露的锂盐产品利润率很低，只有19.3%。

这需要从融捷的业务构成和子公司布局上找原因。

毛利率远低于同行的奥秘。

荣杰主营业务涵盖锂矿开采，锂盐加工和下游锂电池设备三大部分其中锂电池设备收入规模和利润率一般，贡献不大

公司盈利的关键在于锂精矿到锂盐的过程。

先看锂矿，业务载体是其子公司荣达锂业露天开采能力105万吨/年，选矿能力45万吨/年，是目前国内唯一进入供货渠道的大型锂辉石生产矿山融捷股份报道称

其次，锂盐加工有两个业务载体，一个是控股子公司和华力，另一个是成都荣杰锂业，与其股东方荣杰集团共同组建。

荣杰股份持有成都荣杰40%的股权，因此公司目前的锂盐业务主要由昌化锂业经营，但后者的产能受到一定程度的限制。

昌化锂业主营业务为锂盐提纯整理和工业品提纯至电池级，不使用公司自有锂矿，主要供应给成都融杰融捷股份23日表示

21世纪经济报道记者也从业内了解到，昌化锂业的净化能力并不少见比如青海很多企业主做粗碳酸锂提纯由于属于锂盐的后处理，昌化锂业近20%的利润并不低

公司中报还显示，昌化锂业通过外购粗碳酸锂，经过除杂，过滤，沉锂，提纯分离，干燥，粉碎等工序，加工成电池级碳酸锂或氢氧化锂。

成都荣杰所需原料为锂精矿，经过焙烧—酸化—浸出—分离，洗涤—沉淀—过滤—蒸发浓缩—沉淀—分离，洗涤—干燥可生产电池级碳酸锂或氢氧化锂。

换句话说，锂盐生产利润的最大部分集中在成都融捷。

相关数据显示，2022年上半年，成都融捷营收14.21亿元，净利润9.08亿元如此高的利润率与同期锂盐生产商的利润率一致相比之下，昌化锂业目前的净利润只有9000万元左右

另一方面，上市公司因为参股成都融捷，只能获得相应的投资收益，而不能将全部利润留在上市公司。

再看远期落地的250万吨选矿项目

上半年，成都荣杰锂业生产电池级锂盐6669吨，销量4190吨。

伴随着成都荣杰一期2万吨/年锂盐项目于今年7月正式投产，其产量可能在今年下半年有所增长。

之所以不能判断产量有一定的增长，主要是受原材料水平的限制。

目前，荣达锂业的甲基锂辉石矿露天开采能力为105万吨/年，选矿能力为45万吨/年。

其中45万吨矿石是指原矿，需要进一步加工成精矿，大概可以对应7.5万吨锂精矿。

锂精矿转化为碳酸锂的比例为8—9:1，与容大锂业现有精矿相当，最多可满足约9000吨碳酸锂的生产原料。

如果成都荣捷达生产，上述锂精矿显然无法自给自足。

因此，对于成都融捷下半年的产量增长，上述融捷股东并不能给出一个确定的结论。

但即便如此，考虑到昌化锂业的业务特点，以及公司锂电池设备产品的体量和利润率，上市公司仍将高度依赖成都融杰的投资收益。

上市公司合并锂精矿收入也可能出现一定程度的增长。

2022年3月8日正式恢复生产今年是矿山历史上冬歇期后恢复生产最早的一年预计今年矿山有效生产时间将比去年大幅增加融捷股份半年报指出

除上述积极因素外，现阶段可见的中长期增量将主要来自250万吨/年锂矿选矿项目。

上述项目一旦建成投产，每年可供应锂精矿47万吨，将成为目前国内最大的锂辉石选矿项目。

公司半年报披露的最新进展如下:公司组织了项目水资源论证报告的审查，取得了取水申请的批复，组织项目地质灾害风险评估，组织道路安全评估等工作项目环评方面，2021年已完成两次环评公众参与公告和环评报告修改工作

但由于《四川省甘孜州康陆工业集中区总体规划》项目上层规划环境影响评价尚未批复，本报告期内该项目环境影响评价不具备申报验收条件。

锂工程技术研究院等配套项目，截至报告期末，已全部开工建设。

但如果要满足250万吨/年的选矿能力，公司可能需要在原有基础上进一步增加开采规模。

上述融捷人士表示，等选矿厂差不多建好了，会和当地政府协调目前有两个方案，一个是扩大采矿权，另一个是当地政府帮助协调原矿外包，还没有最终确定