光伏逆变器的“中场竞技”

最近几年来，以光伏逆变器起家的老牌逆变器企业，逐渐向利润更高的储能逆变器渗透。

逆变器厂商纷纷抢滩超级风口，储能业务集体飙升。

伴随着a股上市公司中报披露的结束，6家上市变频器公司，即阳光电源，金朗科技，古德威，德业，赫迈和豫能科技，都已经公布了。

虽然业绩细节喜忧参半，但也可以看出头部厂商已经开始了储能赛道的第二曲线，找到新市场体量的二线企业早已摩拳擦掌，蓄势待发可是，在变频厂商集体出海的背后，切入储能赛道是对渠道和商业布局的新考验

估值，毛利攻击

储能电池和储能转换器这两个产业链中价值和壁垒最高的环节的供应商，正在迎接市场空间倍增和估值溢价的双重红利。

今年以来，微逆变器赚足了眼球，不仅诞生了两只股价超高的股票——禾迈和宇能科技，最近还诞生了一只十倍牛股。

自2021年4月20日德业股份登陆上交所以来，其股价一直如火如荼从32.74元/股的发行价，一度飙升至448元/股的高位但近期有所下滑，市值已不足900亿元，截至8月31日收盘367.95元/股

事实上，市场对德业股份的高估值与其业务重心的转移密不可分到今年上半年，公司已完成从传统家电向光伏逆变器产业的业务转型，逆变器业务占比超过传统家电热交换器业务，成为公司第一大业务

转型成功的德业股份正在构筑自己的护城河，专注于微型并网逆变器，储能逆变器，串联并网逆变器业务这三项业务上半年营收均大幅增长，同比分别增长462.02%，241.63%和91.1%

阳光电力也开始了储能业务的第二曲线上半年储能系统业务收入23.85亿元，同比增长159.33%，占总收入的19.42%，同比提高8.22个百分点储能系统的发展也成为太阳能发电的第二个增长极

虽然欧洲能源转型加速，电价上涨和储能补贴导致海外市场需求剧增，但疫情反复，IGBT，电池，组件等核心原材料供应紧张，价格上涨也在阻碍国内厂商出海的步伐。

上半年业绩承压，净利润缩水超六成的古德威表示，由于半导体，大宗商品，国际物流等成本大幅上升，叠加公司长期战略布局，员工数量增加，股权激励计划等，导致期间费用增速远高于营业收入增速，导致净利润较上年同期大幅下降

同样被毛利率下滑困扰的还有阳光电源公司在中报业绩会上指出，4，5月份的疫情影响了公司的发货节奏，6月份基本恢复正常此外，6月份部分出货将在第三季度确认收入，公司第二季度业绩将受到一定影响

至于储能业务，阳光电源表示，从去年下半年到今年上半年，电池基本处于上升趋势，对公司储能系统业务的毛利率和盈利能力造成一定压力储能系统业务第二季度毛利率较第一季度也有所下降

现在储能新订单基本执行的是配方报价合同，可以保证我们储能系统业务的毛利率此外，下半年家用存储的出货量将会增加，因此我们判断下半年储能的盈利能力应该会有所提升阳光电源管理层在中报业绩会上表示

无独有偶，金浪科技也有一些甜蜜的烦恼虽然资本市场的股价一路攀升，甚至一度攀升到1000亿元的高市值，但却面临着手中订单的堆积和毛利率的下降

在过去的几个月里，每个月产生的新订单都远远高于可以交付的数量订单堆积的问题还没有解决，这是公司未来要解决的重点方向在中报业绩会上，金朗科技管理层直言不讳

事实上，今年上半年，金朗科技储能逆变器业务增长迅速，储能逆变器出货5万至6万台，对应2021年出货超过3万台部分业务营收达到2.98亿元，同比增长348.72%，营收占比从去年的4.57%提升至12.21%

增值产品，建立壁垒

金朗科技选择及时扩产，预示着2022年三四季度将是变频器产能快速提升期公司预计，如果供应保障能力充足，订单需求充足，2023年出货量乐观

古德威此前也已发布定增，拟募集不超过25.4亿元，主要用于建设30GW并网逆变器，10GW储能逆变器和4.5GWh储能电池的产能，将进一步增加并网逆变器和储能产品的有效供给。

华鑫证券最新研究报告指出，储能电池的主要参与者是动力电池厂商，储能转换器的主要参与者是光伏逆变器厂商中国企业凭借技术，产能，渠道优势占据较高市场份额，未来有望继续提升

由于光伏逆变器和储能逆变器的供应商和用户重合度高，对于主营业务为光伏逆变器的厂商来说，发展储能逆变器业务可以共享渠道和品牌资源并且在技术能力上，储能逆变器可以通过升级光伏逆变器生产线实现产品增值

伴随着光伏平价上网的推广，光伏逆变器的成本被不断压缩，储能逆变器可以给厂商带来更高的溢价所以最近几年来，以光伏逆变器起家的老牌逆变器企业，逐渐向利润更高的储能逆变器渗透

迷你逆变器之一的禾迈股份也表示，上半年已小批量试制储能逆变器，计划于2022年下半年投放市场，进一步提升产品的市场竞争力。

但对于成熟的逆变器厂商来说，也需要思考市场定位。

金朗科技认为，看好国内分布式系统业务，认为这个市场前景光明但对于大型储能设备，目前国内地面电站业务盈利能力较弱，公司计划在时机成熟时切入市场

阳光动力更是直言不讳国内储能项目毛利较较低，公司将保持国内储能的基本装机容量，重点发展海外市场该公司的目标是占据全球市场20%以上的储能份额今年上半年，阳光电源的逆变器国内出货12GW，海外出货约19GW

值得一提的是，逆变器制造商正在尝试提供集成解决方案和包装产品进行销售阳光电源推出了两款家用储能锂电池，可与双向储能逆变器配合使用，形成光伏+储能系统，实现家用电源自发自用金朗科技在欧洲市场的销售不仅供应储能逆变器，还供应一体化外壳客户可以根据需要选择不同品牌的储能电池自行组装

根据全球咨询公司IHS Markit的研究报告，到2022年，并网储能逆变器的规模将增加到7GW2018—2022年全球储能逆变器市场预计为63GW，呈快速增长趋势

新能源之下，集体乘船出海的中国变频厂商的座位会被取代吗值得期待