SGI公司可孚医疗SGI评分今年以来持续低位，轻研发重营销，上半年净利润

根据贺勋最新的SGI指数得分，福柯医疗在第二季度获得64分，高于第一季度但从历史走势来看，目前处于近两年的历史低位

福柯医疗是一家从事R&D，家用医疗器械生产，销售和服务的全生命周期个人健康管理企业其产品涵盖健康监测，康复辅具，呼吸支持，医疗保健，中医理疗五大领域，产品线丰富，近万个规格

支出大幅增长，净利润下降40%。

2022年上半年实现营业收入12.96亿元，同比增长17.84%，归母净利润1.3亿元，同比下降39.60%，扣非净利润8940.95万元，同比下降53.86%，基本每股收益0.62元关于利润大幅下滑，半年报中给出的原因是由于国际环境更加复杂严峻，国内疫情蔓延等困难形势，以及R&D投资增长，听业务布局，股份支付费用等因素的影响

2017年至2021年，福柯医疗营业收入分别为8.51亿元，10.87亿元，14.62亿元，23.75亿元和22.76亿元最近几年来，公司的营业收入一直在上升

伴随着规模的增大，最近几年来，福柯医疗净利润由负转正，净利润分别为—2374.52万元，6620.59万元，1.24亿元，4.24亿元，4.29亿元归母净利润在过去几年里逐年翻倍，直到2021年停滞不前

像许多医疗设备公司一样，福柯医疗在新冠肺炎疫情中实现了快速增长2020年，福柯医疗实现营收23.75亿元，同比增长62.45%，净利润4.25亿元，同比增长242.76%，其业绩增长主要来自防疫产品的销售但伴随着防疫物资销售价格和销量恢复正常，福柯医疗2021年的业绩也出现下滑其总营收同比下降4.19%，净利润仅增长1.16%今年一季度营收净利润双双负增长，二季度营收增长有所增长，归母净利润同比增速仍为负

从2021年的营收结构来看，占公司营收比重最高的健康监测产品和医疗保健产品的营收均有不同程度的下降，同比分别下降28.66%和9.88%医疗健康产品整体收入同比下降8.38%

2017年至2020年，福柯医疗的毛利率分别为32.81%，36.83%，38.34%和46.84%，逐年上升然后在2021年略有下降但销售净利润率波动较大2021年达到顶峰后，今年一季度的数据直接腰斩，二季度略有回升

上半年，伴随着营业收入的增长，公司净利润下降了40%据分析，各项费用大幅增加是主要原因半年报数据显示，今年上半年，福柯医疗营业成本同比增长31.18%其中，销售费用2.82亿元，同比上升48.84%，管理费用为0.56亿元，同比上升147.18%，R&D投资0.56亿元，同比增长111.97%受此影响，公司销售净利率降至10.19%值得注意的是，福柯医疗的加权净资产收益率也在逐年下降2020年至2022年二季度，公司净资产收益率分别为53.1%，23.91%，1.01%和2.62%，呈直线下降趋势，短期内盈利能力承压

库存和应收账款高企，现金流承压。

存货方面，福柯医疗2021年的存货，包括原材料，库存商品和在产品，合计5亿元，较年初增长19%其中存货类商品占比较高，账面余额为2.73亿元，占存货的55%，期初为2.59亿元，保持在较高水平在阿里健康大药房天猫店的福柯产品如防护服的点评下，有临近保质期等多条评论

从周转率来看，公司在不改变经营模式的情况下，2021年存货周转天数为124.4天，比上年增加30.37天，而往年的变化都在10天以内平均催收期也有明显增长，增长了15.51天，欠款的平均还款时间有所延长

伴随着平均收款期的增加，金额也在逐年增加截至今年上半年，福柯医疗应收账款达4.88亿元，达到历史最高水平，占当期营业收入的37.65%中报给出的原因是公司加强线上平台客户的销售合作，回款周期长于线上自营，同时积极拓展线下渠道销售

2022年上半年，福柯医疗经营活动产生的现金流量净额为—7820.95万元，较一季度的—3.18亿元有所改善但仍未能连续两个季度转正，公司现金流目前压力较大半年报中给出的原因是，公司战略性备货，增加了采购产品和原材料的库存规模，提高了预付供应商货款，线上线下客户应收账款增加，支付给员工的工资增加

R&D的投资增加了，但金额还不到销售费用的一小部分。

今年上半年，福柯医疗的R&D投资为5612万元，同比增长111.97%，营收占比达到4.33%的历史最高水平，但仍低于行业平均水平R&D此外，尽管R&D费用大幅增加，但与该公司2.82亿元的销售费用相比，R&D投资额还不到销售费用的零头公司上市时，福柯医疗被批评为强调营销，忽视R&DR&D投资与同业水平相差甚远，高度依赖市场营销拉动业绩增长，难以在行业竞争中构筑强大的护城河