食品饮料行业：福建拆解啤酒高端化的桥头堡

每周谈:福建:拆除高端啤酒的桥头堡

福建省市场容量大，比其他地区更早完成啤酒消费升级我们认为福建市场的发展趋势可能预示着中国整体啤酒行业的发展方向

1.福建:高端啤酒的桥头堡。

市场总量:产量占比上升，市场地位非常重要福建省啤酒总产量156.94万千升，占全国的4.49%，居全国第八位福建省啤酒在全国的比重从2015年的3.5%逐步上升到2020年的4.5%，重要性与日俱增

市场结构:高端工艺领先，竞争聚焦高端产品福建省啤酒市场高端产品约占市场容量的60%，高端工艺走在全国前列8—10元的价格带是福建市场的主流，尤其是10元左右

竞争格局:百威一方独霸，喜力，嘉士伯奋力追赶百威啤酒占据福建省60%以上的市场份额华润的喜力占20%左右，嘉士伯占9%左右

高端渠道玩法:占据高端制高点，品牌先行，弱化成本高端即饮渠道是啤酒企业成本最高的渠道福建标杆夜店的渠道费用基本在50—60元每盒目前单纯因为成本高，很难赢得高端渠道的合作在夜店等高投入场所，80%以上都是突围场所，百威/喜力基本占据80%/20%的市场份额

产品分析:福建市场下一个乌苏在哪里。

为什么是乌苏乌苏之所以能取得今天的成就，是天时，地利，人和的结果

精准定位消费群体，突破差异化竞争行业主流呈现出降低啤酒花口味，麦汁浓度和容量的趋势在这样的背景下，乌苏这种逆势而为的两高一大的特点，恰恰满足了一小部分消费群体

在同一个位置上，大瓶缺少竞争对手在武宿所在的10元价格带，很少有其他有实力的竞争者能与之抗衡

李熙内部整合，市场空白期，乌苏迅速利用这一点华润喜力合并后，福建省停产500ml大瓶喜力单品一些市场空缺出现后，乌苏迅速占领，喜力原有消费者转向乌苏

乌苏会怎么做我们认为，目前福建市场面临的最大压力在于销量，嘉士伯仍将给予乌苏产品远超其他产品的营销支持原因有三:嘉士伯更难接受量的下降福建市场的变化可能会对周边省份的市场产生影响，应努力保持福建市场的稳定增长嘉士伯财务公司的特点需要追求销售额的增加664，乐宝，嘉士伯，浪漫雪月，短时间内无法普及福建省仍将倾向于继续押注乌苏

下一个乌苏可能来自哪里目前只有华润喜力和百威两个品牌有机会在福建市场打造下一个乌苏单品

2.主要玩家分析:百威称霸华润，嘉士伯赶超华润啤酒:强大的央企背景给华润带来了诸多优势特别值得关注的是，华润入主喜力后，高效处理了平货和倒货问题，为喜力产品打造了稳定的价格带

嘉士伯:乌苏在大众餐饮等特定渠道仍保持较高的销售比例。

一方面持续为嘉士伯带来高销量，另一方面，也需要关注单个产品隐藏的风险。

要关注嘉士伯全国和BU部门整合的进度和效果今年内部整合进展很快，渠道整合略弱于内部整合22Q1嘉士伯的整合侧重于公司内部的整合嘉士伯在这方面的进步比华润快很多，主要是因为嘉士伯的外企属性更强22Q2嘉士伯开始重视渠道的整合，整体进展缓慢渠道整合的效果略弱于内部整合

目前渠道整合面临的几个问题:福建省特殊的经销商结构。削藩之难:合并后新的扶持模式触动了部分经销商的现有利益，这种削藩

行动面临一定阻力涨价传导阻滞:涨价传导受阻，此轮涨价仍由部分渠道经销商承担，终端未得到充分体现

我们预计，嘉士伯金融公司保守的文化特征将确保公司的目标能够在22年内实现。

百威:在福建省拥有丰富的产品线，得益于产品矩阵，百威在当地形成了健康完整的品牌架构。

担忧:百威的系统性问题也给百威带来了一定的压力比如新老行长交替时，如果不能妥善处理内部关系，可能会导致阶段性动荡

3.福建省啤酒工业的最新情况

涨价:百威跟随价格的能力很强，涨价后一个月内可以完成传递。

成本:厂家压力已经完全释放，预计下半年很难再提价。

渠道库存:各大厂商库存健康，22Q3，Q4前景不错嘉士伯，百威和喜力面临的情况不同，但都带来了低库存水平和健康的年龄

后疫情时代价格带趋势:两端受损，向5—12元收敛。

上述15元超高端产品的销量大幅减少，主要是由于疫情对夜场等消费场景的严重影响5元以下中低端价格带受损，主要是低端产品的主要消费者有大量的农民工外流

市场评论

最近一周食品饮料指数涨跌+3.85%，在申万31个行业中排名第7，跑赢沪深300指数2.21pct，烘焙食品，啤酒，预加工食品等子行业表现相对较好。

涨幅前5的股票:仙乐健康，益铭食品，盖世食品，天威食品，绝味食品跌幅前5的股票:麦趣尔，ST通普，青海春天，金种子酒，华通股票投资策略

建议:1关注需求刚性，确定性强的板块如粮油，食品，婴儿奶粉，白牛奶等子赛道，推荐中国贺飞，伊利，涪陵榨菜2.建议在疫情后期恢复强劲反弹的赛道中选择基本面优秀的公司，推荐关注啤酒行业的重庆啤酒，华润啤酒，百威亚太，以及休闲食品行业的良品铺子，来伊份3.建议关注疫情短期冲击下估值较低但长期价值优秀的公司，如百润股份

风险警告

食品安全风险，疫情反复影响，行业竞争加剧等。