医药行业：疫情稳定控制且药品限售影响消退零售药房运营有望持续向好

由于疫情得到稳定控制，药物限制的影响逐渐消退，药房经营逐渐略有改善:

得益于疫情稳定控制后客流的逐渐恢复，以及四类药限售影响的逐渐消退，零售药店经营开始逐渐好转根据中康CMH的数据，2022Q1，全国零售药店行业销售额达1236亿元，同比增长2.7%其中，2022年1月，2月，3月销售额分别同比增长—3%，4%，7.8%，销售额环比增长有所改善考虑到当前药店门店客流仍有回升空间，以及新冠肺炎疫情和流感反弹继续提振人们对药品的需求，零售药店经营有望在未来1—2年内继续边际改善

上市药店以自建+M&A+加盟的模式快速扩张，提高行业集中度的主要逻辑继续强化:

疫情影响后，中小药店经营压力进一步凸显，有利于龙头药店快速扩张根据中康CMH和公司公布的数据，国内6家上市药店市场份额仅为14.93%，上市药店有望通过自建+合并+加盟实现行业集中度的快速提升目前，我国疫情已得到有效控制，一级市场M&A价格已回归合理区间，特许经营模式日趋成熟2022H2龙头药店扩张有望提速

2022Q1上市药店微运营指标开始边际逐步改善，

从微观层面分析，2022Q1上市零售药店的营收，毛利率，门店效率等核心指标开始边际改善收入方面，零售药店板块2021年和2022年第一季度分别实现收入729.25亿元和199.99亿元，同比分别增长14.92%和16.90%，收入增速较上月有所提升其中，2022年1—3月老百姓收入分别增长8.23%，13.13%，20.62%，收入逐月改善毛利率方面，得益于商品结构的调整，零售药店板块整体毛利率同比，环比逐步提升零售药店板块2021年和2022年第一季度的整体毛利率为35.32%和35.78% 分别，地板效率方面，2022Q1，老百姓和健之家门店日均地板效率分别为60元/㎡和42元/㎡，较2021年有所提升

风险:疫情扰动高于预期，门店扩张低于预期，新店利润低于预期等。