投资策略点评报告：历轮中美股市错位有何异同？

经济周期错位是中美股市错位的根本原因从历史上看，中美股市错位的根本原因是经济周期和货币政策的错位，而这一轮中涨美跌与2000年9月至2001年6月最为相似

1)货币政策中松美紧:2000 —2001年中国政策利率较低，但目前中国货币政策也在放松，以促进经济复苏2000 —2001年，美联储为了控制经济过热，加息幅度超过预期，这与2022年6月美联储加息75BP的现状非常相似

2)经济周期错位:中国经济在2000 —2001年亚洲金融危机后启动复苏进程，现在中国经济也处于疫情冲击后的恢复期，上世纪90年代，美国互联网发展迅速，但伴随着2000年互联网泡沫的破灭，美国经济正处于由过热转为低迷的过程中虽然美国目前的经济还没有从过热期进入下行期，但已经出现了放缓的迹象

3)当前美国高通胀或两轮错位的主要区别:伴随着经济复苏，我国2000 —2001年及目前的CPI同比增速已从低位区间回升至温和水平得益于20世纪90年代美联储灵活的货币政策，即使在经济过热，原油价格飙升的情况下，美国CPI同比增速也保持在4%以下的温和区间目前美国CPI同比增速仍未出现下行拐点，高通胀是当前宏观环境与2000—2001年最大的不同

4)原油价格也高:2000—2001年，伴随着亚洲金融危机后的经济复苏，原油需求增加1999年，石油输出国组织宣布削减原油产量，原油价格创下当时近10年新高目前，由于俄罗斯和乌克兰的冲突，原油价格也上涨到了更高的区间

海外数据收集

美国宏观数据:截至2022年5月，美国一季度GDP环比负增长，PMI环比下降，5月份就业相对稳定，失业率维持在较低水平，上周，期限利差继续扩大。

市场表现回顾:本周a股优势明显，医疗，金融板块相对优越，美股港股全面回调。

风格上，本周美股，港股主导市场，a股主导小行情，美股，a股，港股都是以成长风格为主。

估值和盈利:估值方面，本周美股和港股的宽基指数市盈率和市净率均下跌，a股市盈率和市净率均上涨，除美国银行和电信服务外，其他行业市盈率均处于历史高位，港股a股和金融板块上游的市盈率处于历史低位在盈利能力方面，恒生科技及创业板指彭博2022年的每股收益，持续预测较高的按年增长率

以及资金情绪:本周南向资金净流入约168亿元，结构上，能源净流入最大，银行净流出最大。

全球疫情追踪:与4月相比，5月越南，俄罗斯防疫政策有所放松。

风险警告

1.境外疫情蔓延超出预期，

2.全球流动性收紧超出预期。