中金：下半年A股以“稳”为主港股市场有望展现相当的韧性

美股近期的表现体现在通胀和增长预期的双重影响上通胀超出预期的宣布加剧了投资者对美国货币政策进一步收紧的担忧国内物价水平相对温和，主要矛盾仍然是需求疲软自4月底中央政治局会议以来，政策持续加码，稳定预期最新公布的社融和M2数据显示，流动性有所放松和增加，数据后市场利率不升反降同时，从年初到4月底，中国市场的调整幅度一直比较大，估值也比较低近期国内疫情明显好转，复工复产深入，市场情绪逐渐好转，较海外稳定

展望未来，CICC认为，中国与外国之间的政策周期将继续逆转，与海外国家相比，中国市场在下半年可能保持相对弹性低通胀，政策空间充足，基本面持续修复，中国市场已经具备中期投资价值考虑到流动性放松力度仍在加大，市场整体修复空间不大，市场情绪可能存在一定惯性，CICC认为，短期a股市场仍有望在震荡中继续修复但下半年在内外不确定性的影响下，市场路径可能不会单边上行，市场绝对收益空间取决于中国能否尽快实现基本面的持续企稳和改善从结构上看，CICC建议下半年保持稳定近期，增长方式受到市场广泛关注CICC认为，在流动性宽松的大背景下，前期经历较大跌幅，估值和盈利逐渐匹配，保持较高景气度的一些成长性可以进行结构性布局，注意周期性修复但是，战略风格切换到增长的机会需要关注海外通胀和中国的稳定增长

目前重点关注三个方向:

1)稳增长或有政策支持的领域:基建(传统基建和部分新基建)，建材，汽车，住宅相关行业有政策预期或实际政策支持，

2)低估值，与宏观波动相关性相对较低的领域，尤其是一些高分红的领域:如基建，电力公用事业，水电等。，

3)部分基本面底部，供给有限或景气度持续改善的领域:农业，部分有色金属及部分化工子行业，煤炭，光伏，军工等。

建议CICC近期注意以下几个方面:

2)政策持续发力稳增长中华人民共和国财政部，国家税务总局宣布，自2022年7月1日起，扩大增值税全额返还政策行业范围，支持企业减负脱困，国务院常务会议强调，经济下行压力依然突出，各地要切实承担起保障一方民生福祉的责任，确保二季度经济合理增长，稳定经济市场，各地楼市救市政策陆续实施，广州限购松绑北京可以申请缓缴住房公积金，清远，临汾，福州，武汉等楼市现在都有优惠和补贴政策

3)国内疫情进展:最近几天北京出现聚集性疫情蔓延，打破了连续多日社会清场的局面北京周边地区也受到影响，上海也出现了聚集性疫情引发的新增社会病例内蒙古官方披露的确诊病例也呈上升趋势，疫情扰动依然存在要继续关注复工复产的进程

4)海外进展:最近几天美国公布5月CPI同比增长8.6%，再创新高，核心CPI同比增长6%，也高于预期高通胀对美联储构成重大挑战，这可能需要美联储实施更积极的货币紧缩政策来应对通胀但根据经济规律和经验，这可能会加大经济下行压力，增加衰退概率CPI数据公布后，美国三大股指下跌近3%，创近三周最大单日跌幅，美国国债收益率上升，10年期基准国债收益率升至3.16%

在海外中国股票方面，CICC指出，尽管上周避险情绪笼罩全球股市，美股持续动荡，但海外中国股市仍表现出罕见的抗跌性政策利好继续叠加经济数据的改善，推动上周海外中国股市继续走强尤其是在监管环境边际改善的带动下，恒生科技指数上涨9.75%

5月中旬以来，海外中国股市持续反弹，MSCI中国指数涨幅超过17%其中，科技成长股在监管环境边际改善的预期下大幅领涨展望未来，CICC认为监管立场的轻微放松和仍然具有吸引力的估值水平将继续支持市场除了政策因素，上个月疫情防控措施解除后，经济数据也起到了积极的回暖作用

不过，在修复过程中，CICC仍需提醒投资者注意获利回吐，外部市场波动和市场预期不佳所导致的潜在波动展望未来，CICC认为，投资者关注的核心矛盾可能会转向政策措施能否产生实际效果在市场反弹的初期，估值和情绪往往是最先修复的，而宏观环境和盈利的触底是市场保持上涨的关键因素