银轮股份00212622Q1财报点评：22Q1收入同比环比增长净利润环比

投资关键事件:公司发布2022年一季报:2022Q1，公司实现营收20.5亿元，同比增长+2.8%，实现净利润7000万元，同比增长—33.2%，归母净利润0.40亿元，同比增长—58.1%22Q1营收同比增长，归母净利润环比改善2q1国内重卡/乘用车销量同比分别为—37.9%/+9.1%，公司22Q1营收20.6亿元，同比分别为+2.8%/+3.5%收入增速好于重卡行业，主要是由于乘用车业务量较大22Q1归母净利润0.7亿元，同比/环比分别为—33.2%/+1，410.5%，同比下降主要是受上海公共卫生事件影响，商用车产销下降，原材料和海运费价格上涨所致由于21Q4净利润受商誉减值和股权支付费用拖累，减少的商誉减值和股权支付费用为0.25/21万元，公司21Q4归母净利润为0.51万元减持后，公司22Q1净利润+37.9%，环比大幅改善22Q1毛利率环比微降，四项费用率环比微降22Q1公司毛利率为19.2%，由于会计准则同比调整不可比，较上月—0.5pct，较上月下降推测主要是由于原材料价格上涨，低毛利率的乘用车业务占比上升22Q1四项费用率为14.9%，环比—0.9个百分点，其中，销售/管理费用费率比例分别为3.6%/5.7%，分别为—2.8 PCT/+1.7 PCT，以公司内部改进为重点，降本控费效果初步显现乘风破浪回归增长，维持审慎增持评级公司乘用车业务经历了2017—2021年的潜伏期，未来有望进入规模，客户，产品向上集中的爆发期预计乘用车热管理业务毛利率及营收占比的提升将带动整体盈利能力上升商用车业务有望对冲后处理业务增长带来的行业周期下行趋势从中期来看，我们认为乘用车业务的逆转将推动银轮未来两年的利润增速超过收入增速长期来看，工业储能和换热业务将为公司增长提供新的发展动力前期股权激励方案实现了核心利益的深度绑定，收入和利润目标的双重考核凸显了公司对未来增长的信心维持此前盈利预测，预计公司2022—2024年净利润预测分别为3.81/4.92/6.78亿元，维持审慎增持评级风险:乘用车/新能源车销量不及预期，重型卡车/工程机械销量不及预期，客户发展不及预期，速率控制小于预期，原材料价格持续上涨