凯赛生物688065：乌苏聚酰胺放量助力营收利润增长

事件:2022年4月26日，公司发布2022年一季报:2022年Q1，公司实现营收6.61亿元，同比增长+35.77%，环比增长+17.10%，实现净利润1.75亿元，同比+23.54%，环比+48.04%，扣非归母净利润1.69亿元，同比增长+27.59%，环比增长+57.08%，经营活动产生的现金流量净额为1.44亿元，同比增长+27.40%，环比增长—10.12%，加权平均净资产收益率为1.62%，同比提高0.27个百分点，环比提高0.50个百分点销售毛利率为36.10%，同比下降8.13个百分点，环比上升0.54个百分点销售净利润率为28.94%，同比下降0.09个百分点，环比上升5.28个百分点投资要点:公司发展迅速，Q1 2022年第一季度净利润增长，公司收入6.61亿元，同比增长35.77%，环比增长17.10%归母净利润1.75亿元，同比+23.54%，环比+48.04%营收和归母净利润的增长得益于两点:1)乌苏材料生物基聚酰胺生产线投产销售，2)与去年同期相比，长链二元酸的销售收入也大幅增长Q1公司在2022年保持较高的R&D费用率在Q1，2022年，公司销售费用率为1.78%，同比下降5.32个百分点，环比下降1.20个百分点管理费率为4.59%，同比下降2.05个百分点，环比下降1.40个百分点，财务费用率为—8.89%，同比下降2.86个百分点，环比上升0.37个百分点同时，公司R&D费用为0.39亿元，R&D费用率为5.86%，同比上升0.23个百分点，环比下降2.80个百分点项目体量大，生物基聚酰胺产品下游市场广阔凯赛(武宿)年产5万吨生物基戊二胺和10万吨生物基聚酰胺生产线已于2021年上半年末如期投产伴随着生产线的平稳运行，产能逐步提升，为公司利润带来持续增长生物聚酰胺产品广泛应用于民用丝，工业丝，工程材料等领域，公司销售推广工作初见成效预计新项目投产，公司募集资金项目山西太原4万吨/年生物癸二酸项目将于2022年上半年试运行，50万吨生物基戊二胺和90万吨生物基聚酰胺项目预计于2023年投产同时，公司将按计划推进其他陕西工业园项目，包括长链二元胺，长链二元酸，玉米等农作物深加工，以及聚酯酰胺，乳酸，不断提升R&D能力，打造核心竞争力R&D，创新是公司业务发展的基础公司产业化的几个产品都是基于公司自主研发成果公司在合成生物学，细胞工程，生化工程，高分子材料与工程等领域拥有R&D团队横跨多个学科的高通量R&D平台是该公司R&D的特色之一2017年以来，公司R&D费用率保持在4.5%以上，公司持续提升R&D能力盈利及投资评级预计公司2022—2024年归母净利润分别为8.65，13.33，17.55亿元，PE分别为38，25，19，给予买入评级提示项目投产不达预期风险，产品价格下降风险，产品需求下降风险，工厂安全环保风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，销售不达预期风险等