中国电建601669：扣非业绩高增清洁能源业务占比进一步提升

核心观点:不履行扣费大幅增加，21Q4订单明显改善公司披露2021年年报，实现营业收入4489.8亿元，同比增长11.70%，归母净利润86.32亿元，同比增长8.07%，扣非净利润80.95亿元，同比增长53.11%现金流和盈利能力方面，公司21年经营性现金流净流入156.24亿元，同比减少273.39亿元主要原因是PPP项目建设期现金流出由计入投资活动改为计入经营活动，已经处理的结算和投资费用没有及时形成现金流入1年毛利率/净利润率分别为13.11%/3.00%，较上年分别下降1.12/0.17pct公司经营数据公告显示，2021年，新签订单7802.83亿元，同比增长15.91%其中，公司全年能源电力业务新签订单2400亿元，同比增长28.6%伴随着中央政府对加强基础设施建设的进一步重视，以及稳增长，稳预期相关政策的落实，我们预计未来订单增速将保持平稳投资运营业务利润持续增长，清洁能源业务占比进一步提升从装机容量看，截至21世纪末，公司并网装机容量1737.85万千瓦，其中:水电装机容量648.24万千瓦，增长1.2%，风电装机容量628.45万千瓦，增长18.9%，光伏发电装机容量145.16万千瓦，增长12.4%，火电装机316万千瓦，同比增长为零清洁能源占82%公司21年电力投资运营营业收入增长7.88%，其中新能源发电业务实现营业收入73.34亿元，增长17.23%投资运营业务净利润29.04亿元，同比增长16.3%我们还预计，未来伴随着新能源装机容量的进一步增加，公司电力投资及运营业务的利润占比有望进一步提升盈利预测和投资建议预计22—24年公司归母净利润分别为10.4/12.0/142亿元考虑到未来公司清洁能源业务占比将逐步提升，整体估值有望进一步提升，维持9.45元/股合理价值的判断不变22年PE估值在14倍左右，维持买入评级风险提示:国际业务风险，加剧竞争的风险，业务拓展资金压力增大

据统计，德宝直流累计16天实施了日内柔性调度，保障了迎峰度夏期间电网安全稳定运行和可靠供电，促进四川水电消纳3亿千瓦时，西北新能源消纳2亿千瓦时，形成了在“双碳”目标下对新型电力系统运行管理模式的一次有益实践。经换算，7月至8月，四川通过德宝直流受入西北新能源，相应节约标准煤7万吨，减排二氧化碳18.77万吨。“要将‘一年两次’的工作变为‘一天两次’，这在海内外都没有先例。”国网四川电力调度控制中心工作人员朱童用“摸着石头过河”来形容德宝直流日内柔性调度的幕后工作。“这对实时性，技术性，安全性的要求极高，需破解组织协调和技术空白两大难题。”