志特新材300986：营收稳中有增经营现金流保持净流入

说明事件公司2021年实现营收14.81亿元，归属于净利润1.64亿元，扣非后归属于净利润1.37亿元，2022Q1实现营收2.62亿元，归属于净利润0.05亿元，扣非后归属于净利润0.03亿元，拟每10股派息1.5元，转增4股点评铝模及爬架业务放量，盈利压力拖累全年及Q1业绩2021年，公司收入增长32%具体来看，1)铝模具业务增长20%至11.4亿元2021年末，公司可用铝模具租赁量达到233万㎡，同比增长14.6%，2)防护平台(爬架)业务增长125%至1.3亿元，3)PC业务从无到有，增长到4000万人民币，4)废品销售额增长52%至1.4亿元扣非后业绩同时增长7%，增速小于收入，主要原因:1)2021年原材料铝价格大幅上涨，导致毛利率下降4.06pct至32.45%，2)政府补助减少1，500万元至3，300万元，3)IPO相关费用增加从季度经营情况看，公司2021Q1—2022Q1收入同比分别增长111.1%，25.4%，15.3%，31.3%和16.9%，归属于净利润同比分别增长623.2%，—58.8%，—3.6%，12.7%和—78.8%而Q1毛利率同比下降，R&D投资继续增加2021年公司毛利率下降4.06pct至32.45%(运输费追溯调整至营业成本账户后)，主要原因是原材料涨价其中铝模业务毛利率下降4.54pct至34.80%，爬架下降0.59pct至21.16%，废品上升18.71pct至33.0%，PC毛利率为18.23%期内，费用率下降0.41个百分点至19.12%，主要由于财务费用率下降1.69个百分点至2.12%(贷款余额随IPO资金到位而下降+利率下降)，而销售，管理和R&D费用率分别上升0.47个百分点，0.22个百分点和0.58个百分点(增加R&D信息科技投入)至6.96%，4.99%和6.96%信用减值损失率上升0.08个百分点至1.23%，所得税税率下降2.98个百分点至13.37%，应占净利率下降3.94个百分点至11.10%2022年第一季度，毛利率下降3.25个百分点至29.92%，期间费用率上升2.50%至25.98%，其中R&D费用率上升1.16个百分点至7.30%，信用减值损失率上升1.38个百分点至—0.08%，所得税税率上升27.05个百分点至35.99%，应占净利率下降8.97个百分点至1.99%运营现金流全年都有所改善，在Q1结束时，合同负债大幅增加2021年，公司经营性现金流净流入1.73亿元，增加0.72亿元，主要是现金支付率下降幅度较大，收款和现金支付率分别下降4.29%和6.18%，至95.42%和79.25%截至Q1 2022年末，公司在手应收账款5.74亿元，存货3.08亿元，应付账款3.21亿元，合同负债2.81亿元，较年初分别增长10.2%，33.6%，—18.5%，36.0%其中，合同负债的大幅增加表明来自客户的预付款大幅增加，或表明Q1订单需求加快行业出清加快，公司集中度有望进一步提高2021年以来，受房地产调控，疫情反复，原材料涨价等影响，铝模租赁门槛不断提高，部分小微企业退出，具有规模，品牌，资金优势的公司市场份额领先:2021年铝模企业700余家，其中营收2亿元以上占32.7%，增长4.1pct，营收5000万元以下占18.2%，大幅下降公司将打造平台型企业，利用合资模式，结合本土质量管理团队，输出品牌，技术，管理，实现资源互补，在扩大规模的同时提升核心竞争力预计2022—23年归属于公司的净利润分别为1.9亿元和2.5亿元，对应当前股价PE分别为16.3倍和12.3倍，维持买入评级风险1房地产调控导致行业需求急剧萎缩，2.原材料价格大幅上涨