苏文电能300982：EPCO产业链再延伸疫情过后静待花开

事件:公司发布2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司实现营业收入18.56亿元，同比增长35.58%，实现净利润3.01亿元，同比增长26.82%，扣非归母净利润2.77亿元，同比增长30.53%2022年一季度，公司实现营业收入4.07亿元，同比增长22.11%，实现净利润0.42亿元，同比下降28.87%，扣非归母净利润0.35亿元，同比下降38.80%点评:电力建设和电力服务稳步发展，设备业务快速增长2021年，公司电力咨询设计收入1.44亿元，同比下降1.15%，建筑及智能电力服务收入13.81亿元，同比增长35.90%，供电收入3.3亿元，同比增长60.15%整体毛利率为28.62%，较2020年下降1.15pct，整体经营保持稳定手头订单大幅增加，疫情增加结算难度2022年一季度，由于国内疫情蔓延，公司项目现场实施和设备物流进度受到影响同时，受疫情影响，一季度已完工项目对外结算受阻，导致净利润下降2022年一季度，公司新签订单大幅增长，电力咨询设计，电力建设，智能用电服务，电力设备新签合同同比分别增长74.95%，119.74%，34.00%预计伴随着疫情的企稳，工程项目的顺利推进和结算，公司今年的业绩将逐步释放拓展上游电器，EPCO产业链再次延伸本公司全资子公司斯派尔电气有限公司由斯派尔和洛凯共同投资公司认缴8500万元持股85%，洛凯认缴1500万元持股15%合作公司主要生产机电设备及配件，电器开关零件及配件，产品在行业内有一定的知名度新成立的合资公司计划专注于R&D和机电设备及配件，电气开关零件及配件的制造此次合作将促进公司产业链向上游电气设备延伸，进一步加强EPCO配电网综合服务能力，提升核心竞争力拟开展装备生产和储能研究，进一步完善产业布局2022年4月，公司公告拟定增，募集资金金额不超过13.90亿元，其中智能电气设备生产基地建设项目投资8.58亿元，电力电子设备及储能技术R&D中心建设项目投资1.17亿元，新增流动资金4.15亿元募投项目的实施将使公司生产的电力设备向上游断路器等核心零部件延伸，强化电力设备业务对公司业务链的支撑作用，同时专注于新型储能和电力电子设备的研发，丰富公司技术和产品储备，抓住新型电力系统建设带来的行业机遇在新能源发电的时候，我们积极推动创造新的业务增长点公司投资设立了常州绿建光明鼎新能源科技有限公司，主营光伏发电设备租赁和太阳能发电技术咨询目前，公司已经积累了丰富的光伏建设，开发和运营经验，可以提供完整的分布式光伏+储能设施和解决方案公司利用EPCO快速响应的集成优势，有效缩短设计和施工周期，优先提供满足客户要求的产品和解决方案公司是国内稀缺的EPCO一站式电能服务商，打通了电力行业全产业链其业务涵盖电力咨询设计，电力设备供应，电力安装集成，智能运维等电力服务全产业链环节，竞争优势突出公司通过设立和共同投资的方式先后成立了子公司一方面切入分布式光伏和储能业务，另一方面进一步拓展自身产业链，强化EPCO优势目前公司向省外扩张的效果已经显现伴随着光伏，新能源储能等业务的推进，配电网建设和运营的新空间将进一步打开，公司业绩有望继续提升，看好公司未来成长性考虑到疫情短时间内对公司业务结算有一定影响，但公司手里有足够的订单，预计未来会逐步释放，我们对公司的收入和业绩进行了调整预计公司2022—2024年营业收入分别为23.92，31.83，41.27亿元，同比分别增长28.87%，33.08%，29.66%，归母净利润分别为4.08551亿和7.02亿元，同比分别增长35.33%，35.12%和27.54%，EPS分别为2.90，3.92和5.01元，对应PE为13风险:省外业务拓展不及预期，智能用电服务业务发展不及预期，市场竞争加剧，电网投资少于预期，市场竞争加剧