一心堂002727：疫情反复业绩承压门店持续拓展市县乡一体化持续推进

事件:4月29日晚间，公司公布2022年一季报报告期内，公司实现营收39.95亿元，归母净利润1.79亿元，扣非归母净利润1.64亿元收入快速增长，重点运营区域疫情反复导致利润端压力报告期内，公司收入端仍保持快速增长，利润端同比下降31%，主要是公司重点业务领域疫情反复，地方管控政策严格，影响门店客流和部分品类销售具体来看，报告期内公司因疫情防控关闭门店500家，边境城市因人群流动，限制经营品种等原因关闭门店1000余家其中部分门店自2021年8月起未能恢复营业，630名员工被隔离，涉及2146家不定时脱四抗药物的门店但受上海疫情影响，商业保险的缴纳和收取受到阻碍，影响了公司的经营现金流报告期内，公司实现毛利率33.76%，销售/管理/财务费用率变动分别为+0.49pct/—0.23pct/+0.04pct，实现净利润率4.38%门店继续扩张，继续推进市县乡门店一体化截至2022年第一季度，公司直营店8809家，净增门店249家，其中新开门店372家，关闭门店5家，搬迁门店35家新开门店主要集中在云南，四川，重庆，广西，山西，海南，贵州，继续巩固区域优势公司坚持小区域高密度网店的布局策略，省级，地级，县级，乡镇级立体深度布局省级，地市级，县级，乡镇级四类市场1600余家，其中乡镇级直营店数量占18.87%，形成了市县乡一体化发展的行业特色格局背后的逻辑是，店群效应可以增加门店之间的协同效应，也可以形成区域品牌竞争力少数地区的高密度布局，在品牌效率，物流配送，用药习惯，人才储备等多方面都有一定优势坚持线上线下融合战略，加快现有门店和网点O2O业务布局，继续拓展新的商业业态公司坚持线上线下融合战略，持续推进现有门店020业务布局，重点推进O2O自营业务销售规模截至2021年12月31日，O2O门店数量已达8291家，占门店总数的96.86%O2O占电商销售总额的80.28%公司已将020业务确定为核心电商业务运营，业务流程不断优化此外，彩票业务和药妆业务发展迅速，云南省的药妆店铺已达300家投资建议:我们预计2022年至2024年净利润分别为10.25/13.04/15.81亿元，对应当前股价PE分别为12倍，9倍，8倍公司经营效益提升，区域优势不断巩固，业绩稳步增长，继续给予买入评级风险提示:竞争加剧风险，整合小于预期的风险，政策风险