业绩对赌连败，王健林质押万达电影持股以备补偿

王健林的万达商业管理公司还在IPO的漫漫征途中，上市多年的万达院线日子也不好过。

日前，万达院线发布公告称，控股股东北京万达投资有限公司及其一致行动人北京万达文化产业集团有限公司，深县容止兴业管理咨询中心已于最近几天将7.39亿股公司股份质押给中信证券，占公司股份总数的33.91%。

根据天蟾股权穿透情况，王健林在万达投资，北京万达文化产业集团有限公司，神仙容止兴业管理咨询中心的持股比例分别为98.03%，98%，93.98%，也就是说质押股份主要为王健林所有。

根据万达院线的公告，万达投资和神仙容止作为公司发行股份购买资产的业绩承诺方，有义务对潜在重大资产重组的业绩进行补偿出质人已与质权人签订质押合同及补充协议，并约定在履行履约补偿义务时对相关股份的必要处置方式

雷达财经已经注意到，2019年和2021年，万达影视的业绩接连变空，现在看来，2022年的业绩承诺可能又泡汤了今年前三季度，电影院线一哥万达院线已亏损5.33亿元在疫情反复的情况下，万达院线放缓了影院建设，寻求轻资产转型以应对经营困境

或者三年赌不完。

创意产业一直是王健林的心头好，尤其是电影"电影是一个没有天花板的行业"这句广为流传的话，出自王健林

在2013年举行的青岛东方影都影视产业园开园仪式上，王健林曾经给自己定了几个小目标到2020年，万达文化集团营收将达到800亿元，跻身世界十大文化企业，成为世界级文化企业

2015年1月，万达院线在深交所上市，年底市值飙升至1000亿元以上，一炮而红。

当时影视行业形势大好王健林希望把传奇影业和万达电影打包进万达院线，打通渠道和内容，沟通上下游产业，形成合力

时任万达院线总裁的曾茂军对媒体表示，电影有天花板，但围绕电影生态圈的其他收入没有天花板。

回顾重组历程，2016年6月，万达院线披露合并方案，拟收购万达影视此时，万达影视已完成对传奇影业的并购，整体估值375亿元

可是，该方案推出后，375亿元的整体估值和传奇影业的巨额亏损引发市场质疑无奈之下，2016年8月，万达院线宣布暂停重组，今年不再继续筹备重大资产重组

万达电影第一次整合失败，到2018年，万达院线第二次停牌开始重组与上一个方案不同的是，这个方案剥离了传奇影业的资产，同时加入了电视剧制作公司的新媒体诚品与此同时，万达电影的估值从372亿元降至116.19亿元

虽然估值缩水了三分之二，但伴随着资本市场对影视行业估值的变化，在重组方案几易其稿后，最终交易估值下调至105亿元。

具体来看，万达院线向万达投资等20名交易对方发行股份购买万达影视95.77%股权，各方协商确定标的资产交易价格为105.24亿元本次交易完成后，上市公司将直接持有万达影视95.77%的股权

同时，最终方案确定的业绩承诺为:万达投资，神仙容止，林宁承诺万达影视2018年，2019年，2020年，2021年净利润分别不低于7.63亿元，8.88亿元，10.69亿元，12.74亿元。

天眼查显示，业绩承诺方万达投资和深发展容止的实际控制人均为王健林，林宁为王健林配偶。

从实际情况看，万达影视2018年实现业绩7.99亿，顺利完成业绩承诺，2019年，万达影视仅实现净利润3.01亿元万达投资为此以每股33.2元的价格补偿万达院线4375.4万股，总价约14.53亿元

受疫情影响，2021年4月，万达院线宣布业绩承诺期延长一年即万达影视2021年和2022年合并报表扣除的扣非净利润分别不低于10.69亿元和12.74亿元

虽然跳过了2020年这一年，但2021年万达影视涛声依旧，无法兑现业绩承诺当年净利润4.22亿元，赔付金额17.05亿元公告称，万达投资以股份方式进行补偿，补偿股份数量为5135.63万股这些股份被上市公司以1元的总价回购注销

万达院线在今年三季报中表示，2022年中国疫情形势依然严峻，电影行业继续受到严重影响万达影视作为产业链上游的影视制作发行公司，被迫调整了部分影片的上映和播出档期，部分影视制作计划被取消，经营业绩面临较大压力因此，预计万达影视将无法履行2022年的业绩承诺

临最近几年底，万达投资等业绩承诺方又在准备业绩补偿最新公告显示，万达投资本次质押6.5亿股，占其股份的76.47%，万达文化集团和神仙容止质押全部股本，质押股份共计7.39亿股，占总股本的33.91%

公告称，质押股份存在重大资产重组的潜在履约补偿义务，质权人中信证券已知悉相关股份的潜在履约补偿义务，质权人在履行相关股份的履约补偿义务时已与质权人约定了必要的处置方式。

下滑的绩效管理换血

疫情之下，影视行业一落千丈虽然这期间我们看到了复苏的曙光，但反复的疫情始终影响着电影行业的发展

例如，今年上半年，一种新的疫情在3月底蔓延到28个省份，导致全国许多电影院暂停营业从票房来看，上半年国产电影总票房为171.8亿元，较2021年同期的276亿元下滑近38%，创下了除2020年以外的近8年来的新低

尽管出台了促进电影消费的政策措施，但第三方数据显示，目前影院开工率处于较低水平根据猫眼电影，今年1—10月全国总票房278亿，同比下降35%，与2019年同期相比下降50%

国信证券认为，一方面，受疫情影响，影院无法正常营业，另一方面，制片方也选择观望，片源相对较弱。

数据显示，2022年上半年仅上映了147部电影，而2021年上映了572部新片也就是说，上半年上映的电影数量只有2021年的25.7%

在这种背景下，很多影视行业上市公司的业绩都不理想，万达院线也不例外财报显示，今年前三季度，万达院线营业收入77.21亿元，同比下降16.73%，归属于母公司股东的净利润约为—5.33亿元，同比下降283.47%

好在第三季度电影市场在暑期档的拉动下有所回暖，《人生大事》和《月球人》市场表现不俗，拉动了第三季度的票房增长。

受益于行业回暖，万达院线本季度营业收入达27.82亿元，同比增长24.34%，归属于母公司股东的净利润4803万元，同比增长113.80%。

再看第四季度，万达院线的业绩可能会再次承压中原证券分析师乔奇认为，国庆档表现疲软，票房同比下滑65.86%而且内容端存在明显缺陷，无法有效吸引存量观众，进一步加剧了对电影市场的冲击受此影响，预计第四季度业绩将继续承压

伴随着业绩压力的持续，万达院线今年经历了一轮人事调整公告显示，今年7月5日，董事长兼总裁曾茂军从万达院线离职，人力资源副总裁卜一飞于7月23日离职

其中，曾茂军是万达元老，他的突然离职引起了外界的关注资料显示，曾茂军于2006年加入万达系，至今已有16年他制作了《可耻的铁拳》，《唐人街探案2》，《没有牧羊人的羊的飞行生活》等多部著名电影

日前，万达院线再次发布公告称，董事会最近几天收到公司副总裁徐建峰的书面辞职申请徐建峰因个人原因辞去公司高级管理人员职务，辞职申请自送达董事会之日起生效

两个月内三位高管密集辞职，被认为是业绩压力所致证据之一是，在另一位老将张林接替曾茂军担任董事长后，万达院线在投资者互动平台回复相关问题，称公司将在新一届董事会的领导下努力工作，改善盈利能力和财务状况，力争以更好的业绩回报股东

轻资产转型效果如何。

除了改变第一，万达院线紧跟万达集团的脚步，不断探索轻资产转型之路，以求摆脱眼前的困境。

半年报显示，万达院线的主营业务为院线电影放映，卖货，广告，电影制作发行等，其中电影收入占比近60.31%

早在2020年6月，万达院线正式开放特许经营权，输出万达管理模式和管理制度支持，全面开启特许经营业务随后，这种模式获得了快速发展，到2020年底，通过轻资产签约影院超300家

在2021年年报中，管理层提出了新的目标公司将加快推进轻资产管理模式，计划2022年新开50—60家轻资产影院，升级轻资产合作模式，利用万达院线在运营管理上的规范化，系统化，实现品牌变现

在业内人士看来，万达院线已经从原来自建+M&A的发展模式，转向两者并重的战略，降低了成本，扩大了业务版图。

乔奇还指出，轻资产模式可以在稳步提升市场份额的同时，有效降低投资成本，提高公司抗风险能力。

但根据数据对比，万达院线今年很可能难以实现至少新开50家轻资产影院的目标。

财报显示，截至2021年底，公司在中国拥有790家影院，其中直营影院699家，轻资产影院91家截至2022年9月30日，公司在中国拥有816家影院，其中直营影院708家，轻资产影院108家

算下来，今年前三季度，轻资产影院只增加了17家，远低于2021年新开的45家影院如果轻资产转型达不到预期，可能会对万达院线的短期发展带来另一个潜在影响