万高药业三度谋求上市，毛利率下滑盈利停滞，IPO前夕不足“两折”对实控人

最近几天，王奥药业更新了创业板上市招股书。

此次IPO王奥药业拟募集资金总额约6.1亿元，其中3.1亿元将投向年产32亿片，5亿粒胶囊，2亿袋颗粒，1亿袋混悬液，4000万支小容量注射剂建设项目，，约占募集资金总额的50.84%，剩余募集资金将配置于创新药物研发项目和补充流动资金项目。

集体开矿等因素影响毛利下降，利润停滞。

根据消息显示，王奥药业主要从事化学药和中成药的研发，生产和销售，并对外提供医药技术研发和生产服务也就是说，除了自主研发的药品，王奥药业还在客户研发或委托研发的情况下，为客户提供药品生产等服务

万药业销售的化学药品主要有厄贝沙坦氢氯噻嗪片/分散片，羟苯磺酸钙胶囊/分散片，碳酸钙D3咀嚼片等中成药主要是鸦胆子油软胶囊

招股书披露，第四批集中集采只有羟苯磺酸钙胶囊中标，而厄贝沙坦氢氯噻嗪分散片，马来酸氨氯地平分散片，缬沙坦氢氯噻嗪分散片，羟苯磺酸钙分散片因未通过一致性评价而未中标，也直接影响了后续销售中相关产品单价和销量的下降。

除了集中开采的影响，两票制实施对公司业务也有比较大的影响综合来看，2019年至2021年及2022年上半年，王奥药业综合毛利率分别为79.16%，75.69%，69.6%，67.13%，呈逐年下降趋势

两票制实施后，药企只能将产品销售给经销商，自行或委托推广服务商推广产品因此，目前王奥药业的销售模式主要分为三种:经销模式，促销模式和商标授权经销模式在报告期内，分销模式贡献了超过90%的收入

2019年，公司分销，推广，商标授权三种分销模式分别占总销售额的75.91%，19.95%，2.56%2022年上半年，受主要产品集采不成功导致分销模式收入下滑的影响，三种分销模式占比逐渐提升至53.75%，25.01%和14.49%

2019年至2021年和2022年上半年，王奥药业分别实现营业收入约6.4亿元，6.7亿元，6.6亿元和3.15亿元同期归属于其母的净利润分别约为6287.63万元，5861.77万元，8906.59万元和3566.72万元其业绩基本处于停滞状态，业绩基本停滞

4%的收入用于促进销售。

两票制实施后，王奥药业三种分销模式的区别在于营销责任的分配和终端市场的不同在分销模式下，分销商仅作为分销经销商分销药品，王奥药业通过委托营销服务企业负责药品的营销职能

推广模式是经销商同时承担药品分销和营销职能，商标授权分销模式类似OEM 由王奥药业通过协议取得经销商的商标使用权，生产的药品使用其指定商标，销售给经销商，赚取差价。

对于王奥药业来说，销售费用也是公司最重要的期间费用报告期各期公司销售费用分别约为3.58亿元，3.32亿元，2.64亿元，1.08亿元，占同期营业收入的比例分别约为55.58%，49.53%，40.03%，34.45%

万药业还表示，由于部分产品未能中标集中采购，公司减少了相关营销活动，商标授权经销模式占比上升在这种模式下，公司不需要开展大量的营销活动，CMO/CDMO业务也不需要开展专门的营销活动，从而降低了公司的销售费用2021年后，相关比例略低于行业平均水平

报告期内，王奥药业约95%的销售费用用于推广服务费，包括学术推广，渠道建设和维护，信息收集和市场调研2022年上半年，三者占比分别为40.55%，32.36%，27.09%

值得一提的是，通过在裁判文书网上搜索王奥药业，毛妹注意到，2020年《王晓俊，潘新华受贿犯罪一审刑事判决书》中提到，2012年以来，被告人王晓俊，被告人潘新华在新药引进，药品采购等方面，非法收受药商所送药品Rdquo总计人民币1019万元

其中，2015年至2019年，，潘新华接受徐4向江苏药业有限公司销售的缬沙坦氢氯噻嗪类药物Rdquo合计人民币221818元。

计划分三次上市，在IPO前低价对实控人实施股权激励。

事实上，这并不是王奥药业第一次试图进入资本市场早在2017年3月，公司就申报IPO，并获得证监会受理但同年6月，公司主动撤回上市申请

根据次年南威披露的资产重组预案，公司拟以10.5亿元的总价收购王奥药业70%的股份当时，王奥药业的净资产几乎是南威股份的两倍，但最终，在被上交所质疑后，南威放弃了重组计划

截至招股说明书签署日，姚俊华为王奥药业的控股股东和实际控制人，持股比例为33.99%2019年至2021年，公司分别支付现金分红1738.04万元，1128.12万元和18780元，实际控制人按持股比例收取约1612.54万元

值得一提的是，王奥药业还在2020年对姚俊华实施了股权激励，使得公司营收增加而净利润下降。

2020年8月，王奥医药股份有限公司经第三次临时股东大会批准，新发行股份209.71万股，由姚俊华以3.57元/股的价格认购增资股份立即授予姚俊华，未明确规定服务期限等限制条件

不到一个月前，海大明德，宁波通达，广州郑达，民生投资，海大瑞赢，TEDA鑫源，杭州维客，瑞奇投资八家机构刚刚完成对公司的增资，价格为21.45元/股单就价格而言，姚俊华股权激励价格仅为机构份额的16.64%，不及2%的折扣

最后，为公允反映股权激励对公司财务状况的影响，公司参考海大明德等8名股东21.45元/股的增资价格作为公允价值，确认本次增资差额的股份支付费用，并于2020年一次性计提管理费用3，749.67万元，减少公司当期营业利润和净利润。