博道基金莫泰山：A股估值接近历史大底，以“好价格”买入优质企业

日前，博道基金董事长莫泰山公开发声，详细论述了自己对市场的看法在他看来，这轮调整从去年2月就开始了，宏观经济周期是主要影响因素目前市场已经接近底部区间，好的价格已经出现当好的价格出现时，至少是信任的好时机

莫泰山是基金行业的资深人士历任交银施罗德基金总经理，重阳投资总裁参与设立上海博道投资管理有限公司，现任高级合伙人兼董事长道基金成立于2018年，是国内第三家将私有财产转为公有财产的基金公司

莫泰山认为，今年市场调整步伐加快可能归因于几个因素:首先是宏观经济下行，其次是结构性政策调整，导致部分行业风险缓解，第三，美国加息，此外，还有两个超出预期的因素，即地域冲突和疫情。

目前的市场已经接近历史底部。

从估值指标来看，莫泰山认为，目前市场与历史底部相差无几。

对比4月25日市场的估值水平与历史底部，2005年998点，2008年1664点，2013年1849点，2016年2638点，2018年2486点以沪深300和中证500为例，沪深300的PE值在这些历史底部中排名第三

再看PB市净率指数，沪深300的市净率为1.34，中证500的市净率为1.48，均处于历史低位。

另外，沪深300的估值分位数约为8.8%，也就是说历史上只有8.8%的时间低于此，而中证500的估值分位数为万分之六，也就是说历史上几乎没有更低的估值。

从以上三个指标来看，现在无疑是一个历史估值水平。

投资者应该抓住好价格

市场虽然接近底部，但并不代表已经止跌对于投资者来说，应该抓住一个好机会还是一个好价格

莫泰山回答说，巴菲特其实对这个问题有很精彩的解读他说:对于买股票，我们只关注价格，不关注时间我们认为担心短期不可控的经济或股市变量而放弃买入一家前景合理的好公司是愚蠢的仅仅因为短期未知的预测而放弃一个显而易见的投资决策是不明智的

所有历史的底部，只有回头才能看到当我们能够确认最低点的时候，或者说这是最好的时候，好的价格已经没有了当你确认这个好机会的时候，好价格已经过去了，投资者要抓住最好的价格

博道基金曾经做过一个统计从2007年开始，只要买3000点以下的基金，持有一年大概就是30%以上的收益虽然历史数据不一定代表未来，但可以作为参考

目前大概率处于市场底部。

谈到市场调整，莫泰山表示，这个问题有两个维度的观察。

第一，由于目前的市场调整是宏观经济周期性下行造成的，所以回顾历史数据，这是第一个角度，一般库存周期下行的影响会持续多久。

一般来说，宏观经济库存的周期大约是3到42个月，而下行阶段是1到1年半从去年2月到现在，下降趋势已经一年零三个月了如果是正常的库存周期调整，加上一点点额外的扰动，不会下行太久，说明经济底部指日可待

第二，历史上的高层调整持续了多久最剧烈的调整是在2007—2008年，市场由大牛市转为大熊市，从2007年10月16日的6124点到2008年10月的1664点，差不多一年的时间下跌了70%左右2015年6月至2016年1月的第二次调整并没有持续太久，跌幅在45%左右第三次是2月18日至12月18日，调整10个月，跌幅31%

从去年2月开始，此轮调整已经持续了14个月，跌幅在35%左右所以从时间或者幅度上来说，目前的调整幅度比较大，已经接近市场底部

政策底部已经出现，我们现在大概率处于市场底部一般来说，历史上市场的底部先于经济的底部，所以经济的底部可能会晚一点，因为市场会率先反映经济情况

下半年投资机会和风险点

莫泰山也讲了自己的投资理念，以合理的价格买入优秀的公司他认为，在目前的市场上找到一家价格合理的公司并不困难，因为市场已经调整了这么多现在主要的功课是确认你买的公司是不是优秀的公司

总的来说，我们长期看好消费升级，人口老龄化，能源结构变化，高端制造，5G人工智能，物联网带来的投资机会。

经济下行，大宗原材料价格上涨，对企业是压力考验我们将看看这些企业是否经受住了考验，以及在不利的市场条件下如何应对如果不能承受成本的冲击，说明企业的竞争地位还是差的

对于后市的风险，莫泰山认为有两个因素需要考虑首先是美国的高通胀，加息步伐可能会继续，二是国内疫情防控，但只要这些因素不超预期，应该不会对市场造成太大扰动