精工钢构600496：2021年营收高增但毛利率下降今年业绩值得期待

订单稳步增长，大单占比上升2021年，公司新签票据169.49亿元，同比增长13.29%其中，亿元以上项目总金额43.89亿元，同比增长61%，工业建设订单72.49亿元，同比增长15.8%，EPC订单41.68亿元，同比增长74.89%，受益于绍兴国际会展中心等重大项目的实施2021年钢结构产品产量约101.4万吨，同比增长32.01%今年绍兴，宿迁等生产基地产能增加后，钢结构产量有望进一步增加Q1新签订单44.6亿元，同比增长12.06%展望2022年，公司计划新签合同数量同比增长20%以上收入高速增长和钢铁价格上涨降低了毛利率2021年，公司实现营业收入151.41亿元，同比增长31.85%，其中集成和EPC业务收入和毛利率分别增长74.89%和16.14%全年毛利率13.4%，同比下降2.68%，主要是钢材价格波动较大，给公司成本管理带来困难Q1实现营业收入37.12亿元，同比增长34.54%，毛利率达到13.34%，同比下降1.83个百分点，但单季度毛利率有所上升预计在毛利率较高的EPC业务带动下，今年整体毛利率将趋于稳定期间费用率下降，净利润稳步增长2021年费用率为8.17%，同比下降0.93个百分点其中，销售及管理费率同比分别下降0.29%和0.18%，或会计政策将运输费用计入成本和规模效应，财务费用率0.74%，同比下降0.28个百分点，主要是利息费用减少，利息收入增加，R&D费用率为3.67%，同比下降0.18个百分点2021年，公司计提各项减值损失共计1.77亿元，增加1600万元综合来看，2021年归母净利润为6.87亿元，同比增长6.19%Q1期间，费用率为8.54%，同比下降2.05个百分点，实现净利润1.8亿元，同比增长36.47%现金流恶化，发行了20亿元可转债公司2021年现金现金比率为0.8308，同比下降10.14个百分点，主要是项目付款放缓所致，现金支付率为0.8723，同比下降6.44个百分点综合经营现金流量净额为2.43亿元，同比增加6.67亿元投资现金净流出3.89亿元，同期增加2.85亿元资产负债率为58.22%，同比上升2.12个百分点可转债发行后，公司资产负债率为62.34%，但债转股后将降至52.49%可转债的成功发行将为公司提供充足的资金支持公司抓住了BIPV发展的机遇今年3月底，其子公司与东方日升绿色电力签署BIPV战略合作协议并发布产品，期待后续进展投资建议:21年业绩增长符合预期，手中大单充足未来毛利率有望保持稳定，期待BIPV的后续进展预计公司2022—2024年EPS为0.42，0.51，0.60元/股，对应PE为10.0，8.2，7.0倍，维持强烈推荐—A评级风险:钢材价格快速上涨，疫情继续延误工程，BIPV进度不及预期