亚信安全688225：网安软件领军打造一体化平台安全能力

公司是中国网络安全软件领域的领军者，核心产品身份安全，终端安全等市占率处于行业领先地位，云主机安全，态势感知，APT 防护，威胁情报等新产品收入有望实现快速增长，并通过XDR 平台，安全服务等为客户提供一体化的安全运营能力，整体市场份额预计将不断提升预计公司2021—23 年收入分别为16.67/21.72/28.41 亿元，净利润分别为1.76/1.88/2.07 亿元，对应EPS 预测分别为0.44/0.47/0.52 元，参考可比公司估值，给予2022 年79 倍PE，对应目标价37 元，首次覆盖，给予增持评级　　 融合趋势科技，国内网络安全软件领军企业亚信安全成立于2014 年，是国内网络安全软件领军企业公司创始人具有丰富的产业互联网从业经验，合并趋势科技中国业务使公司获得领先的技术基因和客户资源，叠加自身技术持续迭代，目前多个核心产品市场份额位居行业前列伴随着5G 时代来临，公司提出安全定义边界的发展理念，以身份安全为基础，以云网安全和端点安全为重心，以安全中台为枢纽，以威胁情报为支撑，构建全云化，全联动，全智能的产品技术战略，赋能政企在5G 时代的数字化安全运营能力2018—2020 年，公司营业收入和净利润保持稳健增长，收入CAGR 为 20.80%，净利润CAGR 达到26.83%根据公司业绩快报，2021 年实现营业收入16.67 亿元，同比增长30.82%，收入增速再上新台阶　　 政策持续催化，网络安全市场保持快速发展最近几年来，重大网络安全事件多发，我国政府对网络安全的重视程度不断提高2021 年，《数据安全法》，《个人信息保护法》相继开始施行，成为我国数据安全元年，未来数据安全政策体系还将逐步细化与落地执行，推动我国网络安全行业向纵深发展根据公司招股说明书转述FrostSullivan 数据，2020 年我国网络安全市场规模达到532 亿元，伴随着政策法规，新兴技术和安全威胁的共同催化，我国网络安全市场将进一步发展，2024 年市场规模有望达到1124 亿元，期间年复合增长率为20.6%对比海外，国内网络安全软件和服务市场空间广阔，我国网络安全软件市场规模从2015 年的33.2 亿元快速增长至2019 年的83.6 亿元，年复合增长率为26.0%，伴随政府，企业级用户对软件形态接受度的不断提高以及产品的不断丰富，预计未来我国安全软件及服务的市场规模占比将进一步提高　　 聚焦新兴成长赛道，汇聚产品平台服务，打造一体化安全运营能力1)产品:　　公司以网络安全软件为主导，身份安全，终端安全国内市占率领先，承建国家政务服务平台的统一身份认证系统，积累丰富项目经验，互联网接入认证系统覆盖全国60 家以上的省级电信运营商，明确大终端产品战略，终端安全防护平台完成组件化开发，公司立足既有优势产品，在云主机安全，APT 防护，态势感知，威胁情报等新兴赛道上加大投入，提高综合竞争力2)平台:在核心产品的基础上，公司打造安全威胁治理运维(XDR)和安全中台两套平台级安全防护解决方案，在国内率先倡导XDR 理念，赋能政企在5G 时代的数字化安全运营能力3)服务:公司主推五类安全服务，既包括基础安全服务，也针对数字经济新场景推出新型服务，公司还计划建设云安全运营服务建设项目，提供产品+服务的一体化安全运营服务　　 高研发投入叠加企业级市场拓展，营收增长进入新台阶公司自成立以来一直高度重视研发创新，目前已掌握终端安全，身份安全，云安全，大数据安全分析，高级威胁治理，威胁情报等领域的重要核心技术，2018—2020 年，公司研发投入年复合增速达到32.11%销售方面，最近几年来，公司销售团队聚焦网络安全重点行业客户，带动在运营商，金融，政府，能源等行业头部客户的产出，未来，公司计划变革市场营销体系，完善省办覆盖，加大渠道建设力度，强化　　标准化产品销售，同时加大金融，电力，政府等非运营商市场拓展力度在高研发投入和市场扩张的驱动下，未来公司营收增长有望走上新台阶　　 风险因素:政策落地不及预期，新产品研发进度不及预期，行业竞争加剧　　 投资建议:公司是我国网络安全软件领军企业，业务实现高成长赛道产品+安全平台+安全服务的一体化安全运营能力在政策的推动下，国内运营商行业网络安全投入预计翻倍增长，公司有望充分受益，在此基础上，公司加大渠道建设，加快多行业客户的覆盖，未来营收增速有望进入新台阶预计公司2021—23 年收入分别为16.67/21.72/28.41 亿元，净利润分别为1.76/1.88/2.07 亿元，对应EPS 预测分别为0.44/0.47/0.52 元，参考深信服，奇安信，安恒信息和迪普科技2022 年平均估值水平79 倍，给予2022 年公司79 倍PE，对应目标价37元，首次覆盖，给予增持评级